财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发(fā)布(bù)会(huì)上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权水娃是几娃？ 水娃是什么颜色平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一(yī)季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字水娃是几娃？ 水娃是什么颜色(zì)科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不(bù)代表实(shí)际收益(yì)率，净值是(shì)不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定(dìng)价的理财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在(zài)市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来(水娃是几娃？ 水娃是什么颜色lái)会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也(yě)是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士(shì)对(duì)财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)负责人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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