私募基金运作即将迎来(lái)更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)发展迅速，规(guī)模(mó)不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕票、基金(jīn)、债券(quàn)和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范(fàn)发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募(mù)证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订后的(de)《私(sī)募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一步(bù)明(míng)确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变化外(wài)，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中(zhōng)小(xiǎo)规模(mó)的(de)私募生存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资(zī)要求(qiú)上，为引导私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管理(lǐ)的(de)全(quán)部私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国(guó)证监(jiān)会(huì)、协会(huì)认可的投(tóu)资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要(yào)求(qiú)。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券(quàn)等(děng)场(chǎng)内标的(de)的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)在(zài)交易(yì)系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控(kòng)、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出(chū)规(guī)范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模(mó)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)和(hé)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)信息报(bào)送工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末(mò)合计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处置、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)自身管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力制定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合(hé)规(guī)性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下(xià)达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构(gòu)、其(qí)他私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供规家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕避投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期(qī)货日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融(róng)机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前征求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对其他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资(zī)金方(fāng)的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理人的(de)整体运营(yíng)和(hé)服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的(de)私(sī)募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改(gǎi)要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规(guī)模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资(zī)者，不(bù)得(dé)展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集(jí)的投资者要(yào)求设置不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发(fā)生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存(cún)续(xù)期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整(zhěng)改。

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