银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报道，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的(de)日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行(xíng)危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的(de)最(zuì)高(gāo)水平(píng)进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和Doub双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的leLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例(lì)越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国居民(mín)部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即(jí)便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进(jìn)一(yī)步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了(le)一个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是(shì)前(qián)一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预期降低(dī)。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的(de)高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即将到(dào)来，资(zī)金从有色市(shì)场流出(chū)规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能(双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的néng)不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的(de)需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的(de)是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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