银行(xíng)业(yè)危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌(di麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁ē)幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担(dān)忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较低的(de)。对(duì)于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的(de)基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例(lì)越来(lái)越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个(gè)相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需(xū)求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前(qián)市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提(tí)前流(liú)出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货(huò)有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库(kù)存虽然(rán)持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市(shì)场对(duì)未(wèi)来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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