近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗(qí)下子(zi)公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的(de)关(guān)键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，还(hái)用到(dào)了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.4你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思6亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户(hù)的产(chǎn)品认(rèn)证及(jí)批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时(shí)调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上(shàng)市(shì)公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为(wèi)国家集(jí)成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示(shì)，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审核(hé)阶(jiē)段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

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　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司(sī)主营(yíng)业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告(gào)显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)曾受(shòu)到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城(chéng)市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团的(de)副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易。

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