本周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行更多是(shì)受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四(sì)，兔(tù)年股市(shì)走过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴(bā)长不了(le)”之叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬行情看似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围(wéi)股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输(shū)入。作为(wèi)同股同(tóng)权的两(liǎng)地(dì)上(shàng)市指(zhǐ)数(shù)，恒(héng)生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数和(hé)恒(héng)生指数(shù)过(guò)去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表(biǎo)现低(dī)迷，主因(yīn)是美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市(shì)场(chǎng)撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除食(shí)品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据(jù)预示(shì)着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策(cè)是：以1930年(n有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语ián)大萧条以来最快(kuài)速(sù)度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未(wèi)经季节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连(lián)续(xù)第四(sì)个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融(róng)资产盈利缩水，缩表则(zé)令(lìng)流动(dòng)性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市(shì)场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中(zhōng)国特色(sè)估值体(tǐ)系”开始(shǐ)风(fēng)行(xíng)，市场风格(gé)转换(huàn)。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和市净(jìng)率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率(lǜ)和(hé)市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让(ràng)央企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国(guó)家资本新战(zhàn)略。国家外汇(huì)局日前(qián)表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等(děng)指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无(wú)疑是为(wèi)中字(zì)头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取(qǔ)代(dài)贵州茅台(tái)成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式(shì)牛市(shì)带来的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。19有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语99年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的(de)年份(fèn)有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步(bù)飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之(zhī)下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率(lǜ)不低(dī)。

　　以(yǐ)科(kē)技股(gǔ)为(wèi)主题的(de)红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要看两点：一(yī)是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维(wéi)持强势行情(qíng)。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气(qì)设(shè)备板块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格(gé)轮换在加(jiā)速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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