近期“中特(tè)估”成为A股市场(chǎng)热门(mén)话题，外资机构(gòu)加强研究(jiū)。不少国企、央企上市公司已获外资显著加仓(cāng)。外资机构认(rèn)为：国企已成为(wèi)“市(shì)场(chǎng)关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来(lái)积极信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利(lì)能力(lì)持续改(gǎi)善(shàn)的标的，从而获得长期(qī)稳健的投资(zī)回报(bào)。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关注(zhù)焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只股(gǔ)票为洛(luò)阳钼(mù)业(yè)、中国(guó)石化(huà)、建设银行(xíng)、汇川技术(shù)、工商(shāng)银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮(liáng)液。不少国5k是多少钱，5k是多少钱人民币企公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到(dào)5k是多少钱，5k是多少钱人民币20亿(yì)元人(rén)民币不等。

　　近期北向资金(jīn)净流入额前十(shí)的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报公布，不(bù)少全球(qiú)主权(quán)投资(zī)机构跻(jī)身国企(qǐ)的前十大的股东(dōng)行业(yè)。例如，一季(jì)度报告(gào)显示，阿布(bù)达比投资局、科(kē)威特政府投资局(jú)等(děng)多(duō)家(jiā)主权(quán)财富基金增持多(duō)家国企央企A股上(shàng)市公司股票。例如科威特政府投(tóu)资局增持中青旅(lǚ)、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布达比(bǐ)投资局一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央(yāng)行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江(jiāng)苏金租。

　　富达(dá)中(zhōng)国焦点基金截止4月底(dǐ)的前十(shí)大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰(jiàn)中国基金-中(zhōng)国焦点基金，截至(zhì)4月(yuè)底(dǐ)的(de)前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工(gōng)商(shāng)银行、建设银行(xíng)、中国石化(huà)、华润置地、中(zhōng)银航空租(zū)赁(lìn)、中升集团、百度等(děng)，含不少国(guó)企(qǐ)公司。而基(jī)金在4月对(duì)这些国(guó)企进行了(le)幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从(cóng)“乏(fá)人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中(zhōng)国(guó)国(guó)企公司的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告(gào)中解(jiě)释了他(tā)们(men)对于国企改革的看(kàn)法。报告(gào)认为(wèi)，在中(zhōng)国国企(qǐ)改革(gé)并非新鲜事，但(dàn)是这一次国企改革事关(guān)重大。而资本市(shì)场显然已(yǐ)经关注(zhù)到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的(de)防御性公司。它虽(suī)然有(yǒu)稳健的(de)基(jī)本面，收益(yì)预期也尚可，但(dàn)是(shì)可能不是(shì)大家热衷追捧的(de)公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其(qí)它(tā)的国(guó)企(qǐ)股价在2023年(nián)也有不俗表现，包(bāo)括中石化、中国铝业等。这(zhè)背后的原因可能包括：随着(zhe)高层(céng)重提“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投资(zī)者认(rèn)为相(xiāng)关方面或(huò)敦促(cù)国(guó)企改善治理等以增加股东回报(bào)。

　　中国中铁股(gǔ)价(jià)走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，一般说来外资(zī)机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这与他们的选股(gǔ)标(biāo)准相关(guān)。基于(yú)公司(sī)的股东回报等标准，不(bù)少国企公司在过去难(nán)以进入部分外资的选(xuǎn)股池子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国(guó)企(qǐ)公司截至(zhì)去年年底的平均(jūn)每股(gǔ)盈利(lì)水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明国企公司(sī)的资本(běn)效率还有很大(dà)的提升空(kōng)间。

　　不(bù)过，也有逆向的外(wài)资投资者认为(wèi)国企长期的低估值(zhí)为投资者提供了厚厚的安全(quán)垫。部分(fēn)公司的投资价值被低估(gū)了(le)。

　　富(fù)达在报(bào)告中指出，如果国企改革能(néng)够取(qǔ)得成(chéng)效，投资(zī)者会重(zhòng)估国(guó)企的投资者价值。投(tóu)资者(zhě)对于能够(gòu)持续提供良好的(de)股东回(huí)报的(de)公司是愿(yuàn)意(yì)支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过去(qù)20年(nián)的平(píng)均每年的净资产回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交易的重要原因之一。除(chú)了房地产(chǎn)行业，目前来看大部分国(guó)企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资(zī)者互动(dòng)，增强(qiáng)透明(míng)性是全球(qiú)投资者关(guān)注的问题。此外，投资(zī)者关注(zhù)的其它问(wèn)题还包括：对于国企来说，如何在服务国家战(zhàn)略的同时增强它的(de)商业效率，如何(hé)改(gǎi)善激励措施等。尽管这次(cì)改(gǎi)革(gé)的成效仍待时间检验(yàn)，但是“注重股东回报”是被资本(běn)市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持(chí)续性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金(jīn)报记者表示，目前国企(qǐ)主题受到关注，可能个(gè)别股票有一定量(liàng)的(de)“炒作”资金参与(yǔ)，但是(shì)有充(chōng)分的(de)理由(yóu)认为(wèi)国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升(shē5k是多少钱，5k是多少钱人民币ng)，但总体来说，国(guó)有企业的(de)市盈率仍然在(zài)10倍(bèi)左右，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续改善他们的财务表现，提高每股盈(yíng)利水(shuǐ)平和利润(rùn)增长，并(bìng)通过股(gǔ)息或股票(piào)回购(gòu)，将利润分配给股(gǔ)东。这些都(dōu)将成为(wèi)股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的角度看(kàn)，他(tā)们(men)对国企的持有或配置仍然相当保守。因为(wèi)如果回顾(gù)过去的5到10年，大多(duō)数境外的观点是看好上市(shì)民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合(hé)经理只(zhǐ)关注经济的(de)私营部分。随(suí)着事态改变，他(tā)们有提(tí)升配(pèi)置的(de)空间(jiān)。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源公司估值远(yuǎn)远低于全球同行(xíng)。不(bù)排除有些(xiē)公司会受到地缘政治(zhì)因(yīn)素，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地区的(de)资金）受地缘政(zhèng)治影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏味无趣的行业部分公司的股(gǔ)价有了非(fēi)常显著的回升(shēng)，还有(yǒu)类似的(de)机(jī)会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进(jìn)一步(bù)指出：在任何市场，投资都(dōu)必须(xū)持有前瞻(zhān)性的观点(diǎn)。如果等(děng)到所有(yǒu)的(de)证(zhèng)据都摆在面前(qián)，那么(me)他们已(yǐ)经被市(shì)场价格反映出来，因为市场总是(shì)预(yù)先反应。所以我们(men)永远不会有百分(fēn)百(bǎi)的确定性(xìng)或信心。一些积极的变化正在发生。“如果问(wèn)过去多(duō)年(nián)，通过观察(chá)中国市场我们学(xué)到(dào)了什么？我(wǒ)们学到的(de)重要一(yī)课就(jiù)是(shì)：跟(gēn)随(suí)政(zhèng)府的政(zhèng)策投(tóu)资。中国的国(guó)企已经迎来了积极(jí)的信号”。投(tóu)资者需(xū)要一些机制来从大量的国有企业中筛选出有更高(gāo)成功(gōng)机会(huì)的企业。

　　高盛试图(tú)找到(dào)符合政府政策导向、管理(lǐ)层有改进动力、有(yǒu)客观证据显示(shì)其盈利能力已(yǐ)经改善(shàn)的企业。同时，这(zhè)些企(qǐ)业所处的(de)行业(yè)整(zhěng)体收(shōu)益增长、有良好(hǎo)的资产负债表和(hé)低债(zhài)务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即(jí)使外国投资者很重要，真正决定价格(gé)的(de)还是国内投资者(zhě)。如果外(wài)国投资者对国(guó)有企业的兴趣增加，那(nà)将是对国有企业股价的额外推动力。

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