5月(yuè)以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多家(jiā)头部公募基金密集(jí)申(shēn)报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全(quán)球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过(guò)资金对(duì)主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出(chū)现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是(shì)基于(yú)对板块中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行(xíng)情(qíng)的带动(dòng)下(xià)，板块细(xì)分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季(jì)度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又(yòu)开始持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半(bàn)导体指数表现为例，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生(shēng)产设(shè)备(bèi)板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，尽管(guǎn)板块(kuài)持(chí)续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩交所中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现下(xià)降外(wài)，其(qí)余产品份额(é)均有大幅增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅位(wèi)列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗对于(yú)近期半导体板块持续下(xià)跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析(xī)，当前半导体行业复(fù)苏不及(jí)预期主要(yào)原(yuán)因，一是国产(chǎn)替代进(jìn)程(chéng)不及预期，国(guó)内半导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和(hé)人(rén)才(cái)等方面存在(zài)差距(jù)，在国产替代过程中(zhō被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗ng)产品研发和客户导入进(jìn)程可能不及预(yù)期；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治(zhì)和全(quán)球经济疲(pí)软背景下，全球电子(zi)产品等(děng)终端需求可(kě)能不及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品(pǐn)需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半(bàn)导体行业(yè)正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种(zhǒng)类(lèi)要看芯片下游的(de)景(jǐng)气度(dù)，有创新属性和份额提升属(shǔ)性(xìng)的环(huán)节(jié)会率先(xiān)回暖。一方(fāng)面(miàn)中国(guó)经(jīng)济体(tǐ)重要的构成央国企对(duì)资产回报提出(chū)要求(qiú)，民营企业的竞争力提(tí)升(shēng)也会(huì)更加依赖数字(zì)化，成本效率(lǜ)提升是数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数字经济(jì)有顺周期属(shǔ)性(xìng)，经济(jì)复(fù)苏会加大企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投(tóu)资(zī)部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年(nián)初以来半(bàn)导体(tǐ)板块上涨的原因(yīn)，一方面(miàn)是(shì)2022年板块调(diào)整幅度较(jiào)大(dà)，行业(yè)估值处于底部位置；另(lìng)一方面市场预期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题(tí)的(de)催化(huà)，所以从年(nián)初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的股价其实是过(guò)度(dù)反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月中下(xià)旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题(tí)的降温(wēn)，综(zōng)合因素引起行业近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好(hǎo)半导体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多(duō)位(wèi)业内人(rén)士也表示，长期看好半导(dǎo)体板块投(tóu)资价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当(dāng)前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智(zhì)能给半导体带来了新的需求增量，从周期(qī)视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽(suī)然会有一定(dìng)业绩的压力，但(dàn)一方面(miàn)需求(qiú)会重新(xīn)复苏，另一(yī)方面中国半导体企(qǐ)业(yè)有国产替代(dài)的中期逻(luó)辑支撑；另外，估(gū)值方(fāng)面(miàn)，半导(dǎo)体板块估值(zhí)波(bō)动较大，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估(gū)值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前该板块很(hěn)多(duō)优质的(de)公(gōng)司处于历史估值分位低位区间(jiān)，随着需(xū)求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成(chéng)很好的(de)投资机会。他(tā)进一步表示，人类历史经历(lì)了(le)三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为(wèi)对(duì)象(xiàng)进行创新，第三次是(shì)信息为对象进(jìn)行创新(xīn)，当(dāng)前阶(jiē)段的(de)人工智(zhì)能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人(rén)类(lèi)生产力(lì)的提升(shēng)产生(shēng)巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革(gé)命，它(tā)是信息(xī)革(gé)命经(jīng)历了个人电脑、互联网革(gé)命和移动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面全面影响人(rén)类(lèi)社(shè)会。当(dāng)前仍处(chù)于新一轮(lún)产(chǎn)业革(gé)命(mìng)爆发的早(zǎo)期的阶段，在(zài)人(rén)工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都(dōu)产生了影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最为显著(zhù)，很多(duō)环节发(fā)生(shēng)了(le)改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着(zhe)人工(gōng)智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的(de)新(xīn)硬(yìng)件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们(men)长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议(yì)投资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为(wèi)可以重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏(sū)线、以(yǐ)及(jí)以(yǐ)半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产化为代(dài)表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年(nián)全面看好整个(gè)半导体板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国产化为主的(de)设备材料EDA板块，到(dào)下游(yóu)需求为主的芯片设计都(dōu)会在今年(nián)都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上，美国(guó)对(duì)中(zhōng)国(guó)的极限制裁将加(jiā)速(sù)中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十(shí)大对于科技安全的强调为芯片的国(guó)产替(tì)代提(tí)供了坚实(shí)的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设计(jì)板块经过近一年的(de)充分调整，股价(jià)已经充分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等(děng)新需求拉(lā)动，整个芯片设(shè)计(jì)板块(kuài)有望正式(shì)迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪和调(diào)研(yán)半导体(tǐ)行业(yè)库存(cún)、动销数据和重点公司(sī)的(de)边际变化，同时(shí)动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)电子(zi)消费品的复苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导体景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬(yìng)件(jiàn)基(jī)础(chǔ)设施(shī)成为(wèi)发展基石，算力芯片等(děng)核(hé)心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行(xíng)业持续增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季报(bào)业绩(jì)相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在加(jiā)速推进，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材料也是可以(yǐ)关注的方(fāng)向。存储作为半导体中最(zuì)大的(de)周期品种，也可能在年(nián)内迎(yíng)来(lái)边际(jì)变化，需(xū)要持(chí)续(xù)动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景(jǐng)气(qì)度修复(fù)速(sù)度和(hé)估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋(qū)势比较确(què)定，但改善(shàn)的过程中股价(jià)有(yǒu)可(kě)能波动较大，要结合(hé)基(jī)本面(miàn)变化综合判断配置价值，我们也会通过适(shì)当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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