来源：高(gāo)瑞东宏观(guān)笔记

　　核心观(guān)点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内(nèi)经(jīng)济回(huí)暖主(zhǔ)要缘于疫后(hòu)复苏(sū)红(hóng)利驱动，表现为生产恢(huī)复推动出口形势好转，出行需求释(shì)放催化下游消费回(huí)暖(nuǎn)。从行业表(biǎo)现看，制造业从(cóng)去年四季度的“量价齐跌”转向“量(liàng)升价跌”，企业或从主动去库转向被动去库。从景气度边际表现(xiàn)看(kàn)，下游消费制(zhì)造>；中(zhōng)游装备制造>；上游原材料加工；服务业中，交通运输、住宿餐饮、房地产等线下活动回暖，但距离疫情前仍有一定(dìng)差(chà)距。

　　向前看，考虑到疫后经济脉冲式修复放缓、海外总(zǒng)需求回(huí)落预期逐步(bù)兑(duì)现，消费回暖和(hé)产业升级将成为推(tuī)动下一(yī)阶段国内经济(jì)复苏的主线。

　　制造业、服务业是驱动一季(jì)度经济(jì)复苏(sū)的主(zhǔ)因

　　从一季度GDP表现看，制造业(yè)，交(jiāo)通运输、房(fáng)地产等行业景气度明显提(tí)升，而建(jiàn)筑业景气度回落，与年初出(chū)口(kǒu)数(shù)据好(hǎo)转、服务消费快(kuài)速恢复、房地产销(xiāo)售回暖而投资疲弱(ruò)的特(tè)点相一致(zhì)。

　　从制造(zào)业内部来看，今年3月，制(zhì)造业各(gè)行(xíng)业景气(qì)度(dù)普遍回暖，多数从去年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏初(chū)期，供给端修复好于需求端，行业整体去库进(jìn)程尚未结束。从行业景气度边(biān)际改善情(qíng)况来看，下游消费制造>；；；中游装(zhuāng)备制造(zào)>；；；上游(yóu)原材料加(jiā)工，煤炭(tàn)行业景气(qì)度表现为高位放缓。

　　下游消(xiāo)费制(zhì)造行业中，与(yǔ)出行(xíng)、地产后周期相关的酒饮料茶(chá)、纺织服(fú)装、文教(jiào)娱、烟草、家具制造行业景气度(dù)较高(gāo)，部分行(xíng)业表(biǎo)现(xiàn)为“量价齐升”。

　　中游装备制造(zào)业行业景气度(dù)居中，表现为(wèi)“量(liàng)升价跌”。从“量”维度看，电(diàn)气(qì)机械、专用设备、运(yùn)输设(shè)备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用设备、电(diàn)子设(shè)备。

　　上游原材料加工行业景气度改善幅度最(zuì)弱，由(yóu)于行业库存水平偏高，多数行业仍然受(shòu)到价格下(xià)跌的(de)困扰，表(biǎo)现(xiàn)为“量升价跌(diē)”。从“量(liàng)”维度看(kàn)，有色(sè)金属>；；；黑色金属(shǔ)、非金(jīn)属(shǔ)矿物>；；；石油石化行业。

　　消费回暖和(hé)产业升级或是推动下一(yī)阶段(duàn)经济(jì)复苏的主线

　　一季度，国内经济复(fù)苏主要受益于疫后复苏红利驱动。需(xū)求方(fāng)面，出行类(lèi)消费(fèi)快速复苏，前(qián)期积压的购房、服务消费需(xū)求得以释放；供给方(fāng)面，国内复工(gōng)复产(chǎn)加快推进，生(shēng)产端快速恢复，是推(tuī)动年初(chū)出口数据好(hǎo)转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，指向疫后复苏红(hóng)利(lì)驱动边(biān)际转弱，随着未来海外总(zǒng)需(xū)求(qiú)回落的预期逐步(bù)兑现，后续驱(qū)动(dòng)国(guó)内经济增长的(de)线索，大概率来自于消费回暖和产业升级(jí)两条主线。

　　一是，一季度(dù)居(jū)民收入向(xiàng)上修复(fù)，消费(fèi)倾向(xiàng)明显回升，已(yǐ)经高于2020-2022年疫情期间水(shuǐ)平，同时信贷数据指向居民“去杠杆”势头缓(huǎn)和，未来消费(fèi)回(huí)暖的确定(dìng)性进一(yī)步增(zēng)强。预计(jì)交通、住宿、餐饮、娱乐(lè)等服(fú)务(wù)消费有望持续修(xiū)复，家电、家具、纺服等(děng)与出行及地产后周期(qī)相关的可选消(xiāo)费也有(yǒu)望(wàng)进一步回暖。

　　二是，产业(yè)升(shēng)级路径驱动下，汽车和“新三(sān)样”产品出口优势增强，有望维持出(chū)口韧(rèn)性；随着下游(yóu)消(xiāo)费稳步修复、二季度PPI同比(bǐ)触底回升(shēng)，制(zhì)造(zào)业企业(yè)盈利有(yǒu)望(wàng)向上修复，企(qǐ)业将从主动去库(kù)逐步转向被(bèi)动去库、主动补(bǔ)库，设备投资需(xū)求(qiú)有望(wàng)改善(shàn)，推(tuī)动中(zhōng)游装(zhuāng)备制造(zào)景气度(dù)维(wéi)持高(gāo)位。

　　风(fēng)险提(tí)示：国(guó)内(nèi)经济恢复(fù)力(lì)度(dù)不(bù)及预期(qī)；海外(wài)需求超预期回落。

　　一、节(jié)后消(xiāo)费降温，带动CPI涨幅(fú)明显回落

　　一、本(běn)周聚焦：疫后经济复苏有哪(nǎ)些结构性特征？

　　1.1 制造(zào)业、服务业是驱动(dòng)一季度经济复苏(sū)的(de)主(zhǔ)因

　　一季度我(wǒ)国GDP总量实现超预(yù)期增长(zhǎng)，指向疫后复苏背景下，国内经济企稳回升(shēng)。但不同(tóng)于海外国家疫后复苏的规律(lǜ)，本轮国内(nèi)疫(yì)后(hòu)复苏(sū)发生在外(wài)需(xū)回(huí)落(luò)、国内经济(jì)转向(xiàng)高质(zhì)量发展、居民(mín)前期“去杠杆”的过程中，因此驱动疫(yì)后经济复苏的力量并不均(jūn)衡，行业分化(huà)特征明显。因(yīn)此(cǐ)，我们重点(diǎn)从(cóng)行业层面，观(guān)测当(dāng)前各行(xíng)业景气度水平。

　　从(cóng)GDP不变价观测(cè)各行业(yè)表现来(lái)看，今年一季(jì)度制造业(yè)、交(jiāo)通运输(shū)业、房地产业(yè)景气(qì)度(dù)明显提(tí)升(shēng)，而建筑业景气度回(huí)落，与年初(chū)出口数(shù)据好转(zhuǎn)、服务消费(fèi)快速(sù)恢复、房地(dì)产销售回暖(nuǎn)而投(tóu)资疲(pí)弱的情况(kuàng)相一致。

　　我们以2019年为(wèi)基期计算(suàn)各年份(fèn)的复合增速，观察各行业(yè)增加(jiā)值变化。

　　今(jīn)年一季度(dù)第一产业增(zēng)加(jiā)值增(zēng)速为3.6％，低于(yú)去年四季度的4.9％，但仍高(gāo)于2019年、2020年全年(nián)增速(sù)，与近年来加(jiā)快建设农(nóng)业强国(guó)，推进(jìn)农(nóng)业农村现代化的目(mù)标有关。

　　今年一季度第二产业增加值增速升至5.4％，高(gāo)于去年(nián)四季(jì)度的4.4％。其(qí)中，制造业迎来较(jiào)快复(fù)苏(sū)，增加(jiā)值增(zēng)速(sù)提升至(zhì)5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低于2021年全(quán)年(nián)增速，与去年下半年之后外需转弱、居民商品消(xiāo)费(fèi)恢复偏慢(màn)有关。而建筑(zhù)业景气度明(míng)显回落，增加值增速回(huí)落至1.9％，低(dī)于去年四季度(dù)的3.1％，主(zhǔ)要(yào)受房地产(chǎn)新开工拖(tuō)累。

　　今年一季度第三产业(yè)增加(jiā)值增速小(xiǎo)幅升至(zhì)4.7％，略高于去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)的4.6％，但相较疫情前仍存在产出缺口。其中(zhōng)，受(shòu)益于居(jū)民出(chū)行活动(dòng)恢复(fù)，交通(tōng)运输、仓(cāng)储和邮(yóu)政(zhèng)业增加(jiā)值增速明显提升，自去(qù)年四季(jì)度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年(nián)全年增速；住宿和餐饮(yǐn)业增加(jiā)值(zhí)增速(sù)小幅回升，尽管高于疫情三年来的平均(jūn)增速，但绝(jué)对水平不及2019年蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句，指向供给水(shuǐ)平恢复较(jiào)慢。而受(shòu)益于新(xīn)房和二手(shǒu)房销售(shòu)回(huí)暖，今年一季度房地产业增加值增速回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业领(lǐng)域复苏分化，中下游改善幅度好(hǎo)于上游

　　对于行业景气度的观测(cè)，我们采用量（各行业工(gōng)业增(zēng)加(jiā)值增速）与价格（各行业工业品价(jià)格增速）分别作为供需的衡量指标(biāo)。主要选取28个主(zhǔ)要(yào)行业自2019年以来的月度(dù)数据，首先(xiān)将各(gè)行业增加值(zhí)增速调整为以2019年为基期的复合增速(sù)，其次计算(suàn)2019年-2023年(nián)3月，每月(yuè)的增加值增速和PPI增速的分位数(shù)水平，通(tōng)过对比2022年12月(yuè)和2023年(nián)3月的分位数水平，捕捉其边际(jì)变化。

　　今(jīn)年3月，制造业各行业景气度出现(xiàn)普遍回暖，多数从去年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏初(chū)期，供给端修复(fù)好(hǎo)于需求端，行业(yè)整体去库进程(chéng)尚(shàng)未结束。从行业景气度边际改善情况来看，下游(yóu)消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游原材料加工，煤炭行业景气度呈(chéng)现高位(wèi)放缓(huǎn)情况。

　　下游(yóu)消费制造行业(yè)中(zhōng)，与(yǔ)出行、地产后(hòu)周(zhōu)期相关(guān)的行(xíng)业景气(qì)度最高，部分(fēn)行业步(bù)入(rù)“量价齐(qí)升”阶段(duàn)。今(jīn)年(nián)3月(yuè)，与居民外出消(xiāo)费相关的，酒(jiǔ)饮料茶、纺织服装、文教娱乐的量(liàng)价分位数(shù)水平均处在高景气度区间，烟草、家具制(zhì)造行(xíng)业也呈(chéng)现“量价(jià)齐升”的特征；食(shí)品制造景(jǐng)气度有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落，农副加工行业(yè)表现为“量价(jià)齐(qí)跌(diē)”，食品(pǐn)制造(zào)行业表现为(wèi)“量升(shēng)价(jià)跌”，二(èr)者价格下跌主要与高库存水平有(yǒu)关，今(jīn)年2月，库存同比均处(chù)在2016年(nián)以来(lái)90％以上分位(wèi)数水平；而随着防(fáng)疫需(xū)求的(de)降温(wēn)，医药制造业景(jǐng)气(qì)度有所回落，表现(xiàn)为“量跌价平”。

　　中游装备制造业行业景(jǐng)气度居中(zhōng)，均(jūn)表现(xiàn)为“量升价跌(diē)”。一方面与原材(cái)料成本(běn)下跌有关，另一方面(miàn)，也(yě)与年初外(wài)需表(biǎo)现好于内需(xū)，部分(fēn)行业(yè)仍(réng)在去库进程有(yǒu)关(guān)。其中，电气机械、专用(yòng)设备、运输设备工业增加值(zhí)增(zēng)速改善幅度最大，受益(yì)于国内产业升级、出(chū)口优势带来的韧性(xìng)驱动；其(qí)次是汽(qì)车(chē)制造、金属制品，改善幅度最弱的是通用设备(bèi)、电子(zi)设备(bèi)，与房(fáng)地(dì)产新开(kāi)工强度较弱(ruò)、消费电子行(xíng)业(yè)周期(qī)性(xìng)走弱有关。

　　上游原材料加(jiā)工(gōng)行业(yè)景气(qì)度改善幅(fú)度偏弱，由(yóu)于行业库存水平偏高，多数行业仍受制于价格(gé)下跌(diē)的困扰，表现为“量升价跌”。其(qí)中，有色金属行业生产端改善幅度最大(dà)，3月增加(jiā)值增速位于2019年以(yǐ)来(lái)70％分位数水平，但受(shòu)全(quán)球大宗商品下行(xíng)周期影响，价格依旧承压；随着(zhe)年初建(jiàn)筑业施工回暖，相关(guān)的黑色金属、非金属制品(pǐn)景气度提升，但由于(yú)库存水平偏高(gāo)，价格仍处在下跌(diē)区间，拖累整体盈(yíng)利(lì)水平；石化(huà)链条行业生产水平普遍回(huí)暖，但分位数水(shuǐ)平(píng)仍处在50％以下的(de)景气度偏低区间，今年由于能(néng)源危(wēi)机缓解，产(chǎn)品价格相较去年同(tóng)期也出现普(pǔ)遍下跌。

　　煤炭开采景气度仍处(chù)在高位，但出现边际(jì)放缓，生产及价格(gé)水平同步(bù)回落。这与去年(nián)以来(lái)行业(yè)产能持续扩张(zhāng)有(yǒu)关，今(jīn)年2月，煤(méi)炭开采(cǎi)产成品库(kù)存同比处在(zài)2016年以来94％分位数(shù)水平(píng)。

　　1.3 消费回暖和(hé)产(chǎn)业升级或是推动下一阶(jiē)段(duàn)经(jīng)济复苏的主(zhǔ)线

　　一季度，国内经济(jì)复苏(sū)主(zhǔ)要受益(yì)于疫后复苏红(hóng)利(lì)。一方(fāng)面，消费场景恢(huī)复后(hòu)，出行类消费快(kuài)速复苏，前期积压(yā)的(de)购房、服务性需求得(dé)以释放；另一方面，国内(nèi)复(fù)工复(fù)产加(jiā)快推进(jìn)，保证供给(gěi)端的(de)快速(sù)恢复，是推动年初出(chū)口(kǒu)数(shù)据好转的重要原(yuán)因。

　　进入3月，经济(jì)复苏节奏有所放(fàng)缓，指向疫后红(hóng)利释放效(xiào)果(guǒ)转(zhuǎn)弱，随着未来海外总需求回落的预期逐步兑(duì)现(xiàn)，后(hòu)续驱动国内(nèi)经济增长的线索，大概(gài)率来自于消费回暖和产(chǎn)业升级(jí)两条主线。

　　一是，随(suí)着(zhe)居民(mín)收入(rù)提升和消费意愿改善(shàn)，未来消费(fèi)回暖的(de)确定性进一步增强，交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮、娱乐等服务消费，以(yǐ)及(jí)家电、家(jiā)具、纺服等可选消费景(jǐng)气度均有(yǒu)望提升。

　　从一(yī)季度居民收入和消费(fèi)数据看(kàn)，居民(mín)收入(rù)增速提升，消费(fèi)倾(qīng)向开始回升，已(yǐ)经高于(yú)2020-2022年，但尚未修复至疫情(qíng)前水平。以2019年为基期(qī)的复合增速看，今(jīn)年一季度，全国居民人均可支(zhī)配收入增速提升至6.4％，高于去年(nián)四季(jì)度(dù)的5.6％，居民人均消(xiāo)费支出增速提升至5.0％，高于去年(nián)四季度的3.0％。一季度(dù)居民平均消(xiāo)费倾(qīng)向为62.0％，已经高(gāo)于2020-2022年(nián)同期均值(zhí)60.9％，但距(jù)离2019年(nián)同期的65.2％仍(réng)有一定差(chà)距。未来随着服务业恢(huī)复持续向(xiàng)好(hǎo)，有(yǒu)望(wàng)带动相关就业岗(gǎng)位(wèi)加快恢复，进一步提振居民消费意愿。

　　从居民(mín)存(cún)贷款数(shù)据看，居民储蓄意愿有所减弱，消费和投资(zī)信心正在(zài)筑底。今年以来，居民储蓄意愿有所减弱，“去(qù)杠杆”势头缓和。从存款数据(jù)看，3月居民新增存款同(tóng)比增量降至2051亿(yì)元(yuán)，低(dī)于(yú)1-2月9375亿元的同比增(zēng)量均值，也低于2022年6617亿(yì)元(yuán)的月(yuè)均同比增量。从贷款数据(jù)看，3月居民部门新增净融资同(tóng)比(bǐ)多增4859亿元(yuán)，其中，短(duǎn)期(qī)信贷(dài)同(tóng)比多(duō)增(zēng)2246亿(yì)元，中长期信贷同(tóng)比多增2613亿元(yuán)。居民部门(mén)新增净融资连(lián)续(xù)2个(gè)月维持同比(bǐ)扩张，指向居(jū)民(mín)预期可(kě)能正在筑底，“去杠杆”势头开始放缓。今年第一季度(dù)城镇(zhèn)储户问卷调查结果显示(shì)，倾向于“更多(duō)储蓄(xù)”的居民占(zhàn)58.0％，比上季度减(jiǎn)少3.8个百分(fēn)点；倾向于(yú)“更多消费”和(hé)“更(gèng)多投资”的(de)居民分(fēn)别占23.2％和18.8％，均分别高于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向(xiàng)居民储(chǔ)蓄意(yì)愿降低、消费和(hé)投资意(yì)愿提(tí)升。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽车和“新(xīn)三样”产品出口优(yōu)势(shì)增强，以及相关行业设备投(tóu)资更新，有望推动中游装(zhuāng)备制造景气度维(wéi)持高位。

　　一方面，今年一季度国内(nèi)出口数据回暖，除与欧美(měi)供需缺口短(duǎn)期走阔、国内(nèi)复(fù)工(gōng)复产加快推进外，也受益于(yú)RCEP政策红利(lì)持(chí)续释放(fàng)，以及汽车和(hé)“新(xīn)三样”产品(pǐn)出口(kǒu)优势增强(qiáng)。今年在海外总(zǒng)需求回落背景(jǐng)下，我国与(yǔ)RCEP国(guó)家贸易往(wǎng)来(lái)加强、以及新(xīn)能源产品(pǐn)优势强(qiáng)化(huà)，有望(wàng)维持装备制造领域出(chū)口(kǒu)韧(rèn)性。

　　另(lìng)一方面，企业盈利下(xià)滑和库存高位，对(duì)制(zhì)造业投资扩产造成一定压力。但随(suí)着下(xià)游消费稳步修(xiū)复、二季度PPI同比触底回升，制造(zào)业企业盈利有望向上修复。目前看(kàn)，电(diàn)气机械等装备制造业去库进程已(yǐ)进入下(xià)半场(chǎng)，今年1-2月专(zhuān)用设备、通(tōng)用设备产成品库存增速呈现触(chù)底反弹。随(suí)着需(xū)求回暖、盈利修复，企业将从主动去库逐步转向被(bèi)动去库、主动(dòng)补库，设备投资需求将随之(zhī)提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融与流动性数据(jù)：各国国债收益率多数(shù)上行

　　美国10年期(qī)国(guó)债收(shōu)益率上行。本周(zhōu)（截(jié)至4月(yuè)21日）美国(guó)10年期国债(zhài)收益率3.57％，较上(shàng)周末上(shàng)行5BP，其中通(tōng)胀预期较上周下行2BP，实(shí)际(jì)收(shōu)益率1.29％，较上周末(mò)上升(shēng)7BP。法国10年期国债收益率较上周末上行5BP至2.99％，德国10年期国债收益率(lǜ)较上周末(mò)上行7BP至2.44％，日本10年(nián)期国债收(shōu)益率较(jiào)上周末上行2BP至(zhì)0.48％（截至(zhì)4月20日），英国10年(nián)期国债(zhài)收益率较(jiào)上(shàng)周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国(guó)10y-2y国债收(shōu)益率利差收窄。本周美国(guó)10年(nián)期和(hé)2年期(qī)国债(zhài)期限利差为-0.60％，较上周下行4BP。美国(guó)AAA级企业期权调整利差较上周(zhōu)末持平为0.55蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句％，美国高收益(yì)债期权调整利(lì)差较上周末上(shàng)行11BP至4.54％（截至4月20日(rì)）。

　　2.2全球市场：全球(qiú)股市涨(zhǎng)跌分化，大(dà)宗商品价格普跌

　　全(quán)球股市涨跌分(fēn)化。本周（4月17日至4月21日），欧洲(zhōu)股(gǔ)市普涨，法国CAC40、英(yīng)国(guó)富时100、德国DAX分(fēn)别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全线下跌，标普500、道琼斯工业(yè)指数、纳斯达克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市(shì)分化，俄罗斯RTS、新(xīn)西(xī)兰标普50、日经225分别(bié)上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲(zhōu)标普200、韩国综合指数、上(shàng)证指数、恒生指数分别(bié)下跌(diē)0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗商品价(jià)格(gé)普(pǔ)跌(diē)。其中，LME铝上涨0.71％，其余大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小(xiǎo)麦(mài)、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大(dà)豆(dòu)、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别(bié)下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息步伐或(huò)将继续

　　4月19日，美联储褐皮书公布，显(xiǎn)示近几周美国经济增长陷入停滞，通胀和招聘活动放(fàng)缓，信贷(dài)渠道变窄。褐皮书称，最近几周(zhōu)美(měi)国总体经济活动几乎没(méi)有变化(huà)，几个(gè)辖区指(zhǐ)出在不确定(dìng)性增(zēng)加和对流动性的担忧加剧之际，银行收紧(jǐn)了(le)贷款标准。近期美(měi)国(guó)总体物价(jià)水(shuǐ)平(píng)温和上升，但(dàn)价格(gé)上涨速度或有所(suǒ)放缓。

　　美联(lián)储官员表(biǎo)示为应(yīng)对高(gāo)通胀(zhàng)，加息步(bù)伐(fá)或将继续。4月21日，美联储哈克称，需要(yào)进一步(bù)收紧政策(cè)来应对高通(tōng)胀，加(jiā)息结束(shù)后美联储(chǔ)将需要在(zài)一(yī)段时(shí)间内维(wéi)持利率稳定。同日美联储梅(méi)斯特表示，预计今年货币政(zhèng)策将需要进一(yī)步进入限(xiàn)制(zhì)性区域，终端(duān)利率或将(jiāng)高于5％，具体取(qǔ)决于经济和金(jīn)融(róng)形势(shì)的(de)发展。

　　欧洲央行(xíng)货币(bì)政策会议纪要公布(bù)，绝大多数委员同意将利率上调50个基(jī)点(diǎn)。4月20日公布的欧(ōu)洲央(yāng)行(xíng)会议纪(jì)要显示(shì)，货币政(zhèng)策在降低通胀(zhàng)方面仍有一段路要走，一(yī)些委员认为(wèi)整体而(ér)言(yán)通胀(zhàng)风险(xiǎn)倾(qīng)向于上行。金融市(shì)场紧张局势被(bèi)视为(wèi)经济和通(tōng)胀前景重(zhòng)大(dà)不确(què)定性的来源。然而除(chú)非(fēi)形势显著恶化(huà)，否则金(jīn)融(róng)市(shì)场的紧(jǐn)张局(jú)势不太可能从根本上改(gǎi)变(biàn)欧洲(zhōu)央行管理委(wěi)员会对通(tōng)胀前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧洲(zhōu)“芯(xīn)片法案”落(luò)地；美财长(zhǎng)耶(yé)伦强调美国“国家安全”

　　4月18日，欧洲理(lǐ)事会和欧洲(zhōu)议会通过(guò)了一项临时政治协议，就涉及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版(bǎn)本达成一致。法案(àn)目(mù)标(biāo)是到2030年(nián)，欧盟拟动(dòng)用430亿欧元资金提振半导体行业，以(yǐ)将欧盟占全(quán)球半导体制造市场的(de)份(fèn)额从10％提升至至(zhì)少20％；大幅提升芯片制造工(gōng)艺，建立欧盟的半导体供应(yīng)链(liàn)，并与美国和(hé)亚洲同(tóng)行竞争。

　　4月20日，美国众议院议(yì)长麦卡锡(xī)表示，正在(zài)推出一份债(zhài)务上限相(xiāng)关立法措施。白(bái)宫需要开始就债务上限进行谈判(pàn)；众议院共和党希(xī)望提高债务上限(xiàn)并削减支(zhī)出；正(zhèng)在推(tuī)出一份债务上限相关立法措(cuò)施；债务(wù)法案(àn)将设法收回未使(shǐ)用的防(fáng)疫资金用于日常开支；法案将减少对国税(shuì)局(jú)的拨款，并结束绿(lǜ)色(sè)产(chǎn)业补(bǔ)贴措(cuò)施。

　　4月(yuè)20日，美(měi)国财政部长耶伦就中美关系发表(biǎo)讲话，表(biǎo)明美国无意与中国脱钩，但(dàn)未来仍(réng)将(jiāng)强(qiáng)调(diào)“国家(jiā)安全”。耶伦宣称，任何与中(zhōng)国(guó)脱钩的努力都将是“灾难性的”，美(měi)国寻(xún)求与中国建立(lì)“建设性(xìng)和公平(píng)的经(jīng)济关系”。但“当美国(guó)利益(yì)受到(dào)威胁(xié)时”，美国(guó)将坚定地捍卫国(guó)家(jiā)安全，即(jí)使(shǐ)以牺牲中美关系为代价。在(zài)国(guó)际关系(xì)中(zhōng)，耶伦(lún)表示美中两国有必要“坦诚讨论棘手问题”，比如帮(bāng)助(zhù)面临(lín)债务问题的新兴市场和发展中国家等。

　　三(sān)、国内观察

　　3.1上(shàng)游：原油、铜价环比(bǐ)上涨

　　原油价格环比上涨，环比由(yóu)负转正。2023年4月以来，WTI原油价格环比上涨(zhǎng)10.06％，环比由负转正(zhèng)，由上月的-4.54％转正为(wèi)本月(yuè)的10.06％，最新月(yuè)度均(jūn)价(jià)为80.75美元/桶。布(bù)伦特原油价(jià)格环比上涨7.14％，环比由负转正，由上月的-5.18％转正为本月(yuè)的7.14％，最(zuì)新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价(jià)环(huán)比上(shàng)涨，铜、铝(lǚ)库存(cún)同比下降。2023年(nián)4月以来，铜价环比(bǐ)上涨0.86％，环比由负转正，由上(shàng)月的-1.33％转正(zhèng)为本月的0.86％，库存同(tóng)比下降51.71％，降幅相对上月扩大44.13个百分点(diǎn)。铝价环比(bǐ)上涨2.25％，环比由负转正，由上月(yuè)的-5.26％转(zhuǎn)正(zhèng)为本月的2.25％，库存同(tóng)比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分(fēn)点。

　　3.2中(zhōng)游：水泥价(jià)格指(zhǐ)数(shù)环比上升，螺(luó)纹钢价(jià)格环比下跌，库存同比下降

　　水泥价(jià)格指数环比上升。4月以来(lái)，全国水泥价(jià)格(gé)指数环(huán)比上涨(zhǎng)2.27％，增(zēng)幅(fú)缩小0.92个(gè)百分点。华北(běi)、东北、华东、中南、西北以及西(xī)南各(gè)区价格指数(shù)环比(bǐ)分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及(jí)3.80％。

　　螺纹钢价格(gé)环比下(xià)跌，库存同比下降，钢坯库存同比上(shàng)涨。2023年(nián)4月以(yǐ)来，螺(luó)纹钢价格(gé)环比由正(zhèng)转负，环比由上(shàng)月的0.96％转负为(wèi)-4.55％。螺(luó)纹(wén)钢库存同比下降15.42％，跌幅(fú)相(xiāng)对上月缩窄3.26个(gè)百分点。钢坯库存同(tóng)比上(shàng)涨64.88％，增(zēng)幅(fú)缩小157.85个百分点(diǎn)。

　　3.3下游：商(shāng)品房成(chéng)交面积(jī)增(zēng)幅缩窄(zhǎi)，猪价菜价下跌，水果价(jià)格上涨

　　商品房成交面积(jī)增幅缩窄(zhǎi)。2023年4月以来，商品房成交面积(jī)上涨64.71％，增幅缩(suō)窄12.17个百分点。其中，一线、二线、三(sān)线城市商品房成交(jiāo)面积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动(dòng)幅度分别(bié)为36.86、-6.71以及-117.7个百分(fēn)点。

　　土(tǔ)地成(chéng)交面(miàn)积跌(diē)幅收窄。2023年(nián)4月以来，百(bǎi)城土(tǔ)地供应(yīng)面积(jī)同比增速为5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地成交面积(jī)同比增(zēng)速为-0.12％，上月为-13.41％；土地成(chéng)交(jiāo)溢价率为5.50％，较(jiào)上月上涨1.99个百分点(diǎn)。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水果(guǒ)价格(gé)上涨。2023年(nián)4月以来，猪(zhū)肉(ròu)价格环比下跌5.08％至19.54元/公(gōng)斤(jīn)，跌(diē)幅相对(duì)上月扩(kuò)大2.6个百(bǎi)分(fēn)点。蔬菜(cài)价格环(huán)比(bǐ)下(xià)跌8.22％至(zhì)4.89元/公斤，跌幅缩(suō)窄0.55个百分点。水果价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨0.14％至7.89元/公(gōng)斤，增幅缩小4.54个百分(fēn)点。

　　乘用车日均零售销(xiāo)量增幅扩大。4月以(yǐ)来，乘用车日均零(líng)售销量同比增(zēng)加(jiā)17.39％，增(zēng)幅(fú)扩(kuò)大16.26个百分点。批发(fā)销(xiāo)量同比增加15.64％，增(zēng)幅扩大(dà)8.26个百分点。

　　3.4流动性(xìng)：货币市场利率趋势分化，国债利率普遍(biàn)下行(xíng)

　　货币(bì)市场利率趋势(shì)分化，国债(zhài)利率普遍下行。2023年(nián)4月以(yǐ)来，R001较上月末下(xià)行36bp至2.29％；R007较(jiào)上月末下行120bp至(zhì)2.51％；DR001较(jiào)上月(yuè)末上行46bp至2.27％；DR007较上月末(mò)下行12bp至(zhì)2.27％。一年期国(guó)债(zhài)利(lì)率较(jiào)上月末下(xià)行8bp至2.19％。十年期(qī)国债利率较上月(yuè)末下(xià)行2bp至2.83％。一年期AAA+企(qǐ)业债利率较上月末下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利率(lǜ)较(jiào)上月(yuè)末下(xià)行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发(fā)改(gǎi)委强调提振消费持(chí)续回升的动力；国(guó)资委强调着力发展战略性新兴(xīng)产业(yè)

　　4月19日，国(guó)家发展改革委(wěi)举行4月份新闻(wén)发布(bù)会，强调要提振消费持续回升的动力。接下来(lái)将重点做好(hǎo)四方面工作(zuò)：一是，研究起草关于恢复(fù)和扩大消费的(de)政策文件，围绕大宗消费、服务消费、农村消(xiāo)费等(děng)重(zhòng)点领域；二是，下大力(lì)气稳定汽车消(xiāo)费(fèi)，大(dà)力推动(dòng)新能源(yuán)汽车下乡(xiāng)；三是，会(huì)同有(yǒu)关方面优化就业、收入分(fēn)配和消费全链(liàn)条良性循环促(cù)进机制；四是，研究制定关于营造(zào)放(fàng)心消费环境(jìng)的政(zhèng)策文(wén)件。

　　4月19日，国资委党委(wěi)召开扩(kuò)大会议(yì)，强调推动(dòng)国资央企着力发展(zhǎn)实体经济特别是战略(lüè)性新兴产业。会议认为，要(yào)更好(hǎo)推(tuī)动国资央企(qǐ)在中国式现代化新征程中走在前列，着力提升科(kē)技(jì)自立自强(qiáng)水(shuǐ)平，提升自主(zhǔ)创新能力(lì)；着力发(fā)展实体经(jīng)济(jì)特别是战略性新兴(xīng)产业，加(jiā)快推进现代(dài)化产业体(tǐ)系建设；抓好新一轮国企改革深化提升行(xíng)动组织实施，高水平参与(yǔ)共建“一带一路”。

　　4月20日，工信(xìn)部举办发布会介(jiè)绍一季(jì)度工业和信息化发展状况(kuàng)，表示(shì)下一步将制定实施重点行(xíng)业稳增(zēng)长的(de)工作方案(àn)。一(yī)是(shì)营造良好产业(yè)发展环境，落实落细稳增长政策(cè)举措，抓实抓细部省(shěng)协作、部门协同；二是推动(dòng)出口保稳提(tí)质(zhì)，加大对制造业外贸(mào)企业的支持力度(dù)，配(pèi)合(hé)有关部门落(luò)实好(hǎo)稳外贸政策举措；三是促进(jìn)内需加快恢复，以高(gāo)质(zhì)量供(gōng)给促(cù)进消费；四是(shì)持续增强发展动(dòng)能(néng)，加快战略性新兴(xīng)产业的创新发展。

　　四、财经日历

　　五、风险提(tí)示

　　国内(nèi)经济(jì)恢(huī)复力(lì)度(dù)不及(jí)预期；海外需求超预期(qī)回落。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句