四大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低(dī)银(yín)行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进(jìn)行对等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视为(wèi)降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济薄弱(r2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米uò)环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米质(zhì)效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期(qī)及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业(yè)单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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