2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持(chí)和(hé)行业下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期(qī)增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的(de)上游将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的光(guāng)伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电(diàn)池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计(jì)归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持(chí)平，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超(chāo)过(guò)30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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