国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也(yě)将召(zhào)开5月议息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继续(xù)加息(xī)25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一(yī)共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银行运营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该银行很有可(kě)能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道(dào)，自美国第(dì)一(yī)共和银行公布其第一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员正在与其(qí)他银行进行协调会(huì)议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储(chǔ)承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案(àn)，美联(lián)储难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能(néng)充分认识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他(tā)们的确发现了(le)风险，却没有采取足(zú)够的(de)措(cuò)施，保证该行足(zú)够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其(qí)中(zhōng)三点都(dōu)和美(měi)联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融业(yè)改革普遍放松(sōng)了对(duì)中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍(ài)了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确(què)定了硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)存(cún)在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身(shēn)的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其(qí)他银(yín)行的(de)三倍。报告(gào)称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多(duō)年来一直(zhí)突破内部风险限制(zhì)，其采用的(de)流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银(yín)行(xíng)的一系列规定(dìng)，包(bāo)括压力(lì)测(cè)试(shì)和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和(hé)监管(guǎn)一家银行(xíng)对(duì)利(lì)率流动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对范围(wéi)更广泛(fàn)的银行强化适用(yòng)的标(biāo)准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范(fàn)围的银行适用标准和的流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银(yín)行(xíng)存款，监管方(fāng)的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售(shòu)证券(quàn)的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更(gèng)好(hǎo)地(dì)匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示(shì)，对资本规(guī)划和风险管理不足的公(gōng)司(sī)，美(měi)联储可能增加(jiā)资本(běn)或(huò)流动性的要求，或(huò)者(zhě)限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可在(zài)成本分担的基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人(rén)非营利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区的应(yīng)急和修(xiū)复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动(dòng)解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产品实施(shī)保障措(cuò)施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步(bù)确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道(dào)出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最新公布的(de)数据显示，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月(yuè)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次(cì)公布(bù)的数据再度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大(dà)了美联储5月(yuè)再次加息(xī)的(de)可能性(xìng)。报告公(gōng)布(bù)后(hòu)，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部公布(bù)的一(yī)季度美国宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)数据(jù)显示，美(měi)国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同(tóng)日公(gōng)布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初(chū)值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨向期货(huò)日报记者表示，上述(shù)数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不(bù)过，从美(měi)国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美(měi)国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上目前欧美银(yín)行(xíng)信用危机的尾部效应持(chí)续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息(xī)的(de)预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个(gè)人消费支出在(zài)内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续(xù)上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是年(nián)中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及一(yī)季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经持续(xù)增加，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过预(yù)期(qī)，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进(jìn)行政策选(xuǎn)择(zé)时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒概率将会(huì)保持加息25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无(wú)最新点阵图(tú)和(hé)经(jīng)济(jì)展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于利率决(jué)议(yì)声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明(míng)方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情况，特别是(shì)能(néng)否出现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发(fā)的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无论(lùn)对于商品(pǐn)市场还是权益市(shì)场而(ér)言，均(jūn)构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储会(huì)议需要关注三个(gè)方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前(qián)金融以及经济(jì)风险的(de)判(pàn)断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来(lái)的货币(bì)政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回(h手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒uí)调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市(shì)场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大(dà)波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本(běn)次(cì)会议上需要重点关(guān)注(zhù)美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会(huì)上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的(de)风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美(měi)银行业风(fēng)险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策迅(xùn)速(sù)转向的(de)乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市(shì)场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为贵金属市场在(zài)利(lì)多(duō)、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及(jí)银行业风险事件余波反复，不断激发市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄(huáng)金资(zī)产储备(bèi)功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素(sù)均(jūn)对贵金属(shǔ)价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要是，市(shì)场和美(měi)联储对于后(hòu)续货币(bì)政策(cè)之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业人数还是失业率指标(biāo)，还远未(wèi)触(chù)及经(jīng)济衰退以及美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区(q手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒ū)间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进(jìn)而引发美(měi)联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及(jí)银行风险事件落(luò)地(dì)后，再(zài)相机作出(chū)政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球(qiú)贸(mào)易结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债(zhài)实际(jì)利(lì)率的(de)变化，但(dàn)是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系的变化使得贵(guì)金属获得了越来(lái)越多(duō)的(de)金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现(xiàn)也是易(yì)涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已经表现出了(le)一定程(chéng)度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧(ōu)美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的避险情绪(xù)对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国(guó)通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回(huí)落压(yā)力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市(shì)场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预(yù)期仍(réng)大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降(jiàng)息(xī)预期的修(xiū)正或(huò)将(jiāng)带来(lái)金(jīn)银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪(xù)波(bō)澜起(qǐ)伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多空(kōng)交织，海外市场容易出(chū)现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预计美(měi)联储会(huì)议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储议息会议(yì)等重要事件，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上限问(wèn)题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外美联储会议这一(yī)关(guān)键时间(jiān)节点，投(tóu)资者(zhě)若保(bǎo)留头寸过节(jié)，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的(de)方向性行(xíng)情，可根据美联储(chǔ)议息会议(yì)给出(chū)的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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