财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突(tū)破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域持中国人口第一大省，中国人口第一大省排名(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布(bù中国人口第一大省，中国人口第一大省排名)的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提(tí)升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一(yī)段时(shí)间的(de)此消彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增(zēng)长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多(duō)个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如(rú)同(tóng)坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端(duān)议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的(de)提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(中国人口第一大省，中国人口第一大省排名pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方(fāng)华(huá)润(rùn)啤(pí)酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带(dài)动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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