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　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年(nián)将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成本端(duān)为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释说，终熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的(de)差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动(dòng)产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可(kě)能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的(de)产能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的(de)阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到(dào)提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费旺季(jì)。“熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了原(yuán)油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带(dài)来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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