财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩(jì)来(lái)看(kàn)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现(xiàn)来(lái)看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴(xīng)起(qǐ)，千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗北京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升(shēn千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗g)空(kōng)间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升(shēng)盈(yíng)利(lì)水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经(jīng)过(guò)一段时(shí)间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏了高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见到(dào)了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将(jiāng)维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或(huò)接(jiē)受度相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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