本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市(shì)走(zǒu)过(guò)3个月行程，期(qī)间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作为(wèi)同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙(lóng)指数周二盘中(zhōng)低位(wèi)较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息在即，市(shì)场避险情绪上升(shēng)，国(guó)际(jì)资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日(rì)前(qián)将中国股(gǔ)票评级(jí)从高配下调为中性。从(cóng)宏观(guān)面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着(zhe)美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美(měi)联(lián)储利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性(xìng)调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连(lián)续第四(sì)个(gè)月收缩(suō)。美联(lián)储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效应加剧(jù)，在全球(qiú)金融(róng)市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其(qí)实(shí)际存款较(jiào)去年末(mò)减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相较(jiào)而言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值(zhí)体(tǐ)系(xì)”开(kāi)始(shǐ)风(fēng)行，市场风格(gé)转换。但二者市净率(lǜ)远高(gāo)于行业均值，难(nán)以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数(shù)年内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市(shì)A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策(cè)面来看，让央企国企估值回(huí)归(guī)市场(chǎng)均值，已是国家资本新(xīn)战略(lüè)。国家外汇(huì)局俄罗斯是资本主义还是社会主义日前表示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率还(hái)是市净率等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对偏低(dī)。”类似表态(tài)无疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当前总市值取代(dài)贵州茅台(tái)成为(wèi)市(shì)值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月(yuè)”之说(shuō)，源自(zì)井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和(hé)全年同步(bù)飘红(hóng)4次，5月份这(zhè)个风向(xiàng)标已不太灵(líng)光。相(xiāng)比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为(wèi)主(zhǔ)题的(de)红(hóng)五月行情能否再现？关键在要看两点：一(yī)是(shì)年内上涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指(zhǐ)数能俄罗斯是资本主义还是社会主义否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二(èr)大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市(shì)场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三(sān)低(dī)位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持在(zài)万亿(yì)元之(zhī)上(shàng)，市场人气并(bìng)未(wèi)退(tuì)潮，只是风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形(xíng)整理格局(jú)，后(hòu)市即使(shǐ)考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半年线和(hé)年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大(dà)。

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