5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于(yú)低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大与(yǔ)2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的(de)比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好成长能(néng)力(lì)的(de)低估值(zhí)板块(kuài)有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出(chū)台，相关(guān)的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器(qì)械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国(guóa5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大)内高端(duān)医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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