美(měi)国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通(tōng)过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债(zhài)务(wù)规模约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本(běn)等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后均得到(dào)了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌(diē)至(zhì)年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约(yuē)的可(kě)能性非常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)表现相对于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就(jiù)中国猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球(qiú)面(miàn)临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达(dá)成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资(zī)本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对(duì)于美债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债季度展望中也(yě)提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极(jí)端(duān)危机环境(jìng)下，大(dà)类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是(shì)做空美国高(gāo)评级(jí)银(yín)行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还(hái)认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方g>美(měi)国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来(lái)的财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就(jiù)业数(shù)据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议(yì)通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸(mào)易顺差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的(de)力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场造(zào)成极(jí)大(dà)抛压(yā)。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和(hé)缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)的态度(dù)。

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