金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息人次是指什么，人次是单位吗面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率上限的(de)下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察(chá)网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期(qī)存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)严格意(yì)义上(shàng)并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动(dòng)人次是指什么，人次是单位吗性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激(jī)难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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