调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期(qī)货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国(guó)的加息(xī)预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落(luò)地，原(yuán)油近期回补前(qián)期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油(yóu)库(kù)存在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情(qíng)使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的(de)概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时(shí)市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年(nián)的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于(yú)今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出(chū)口(kǒu)美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷(wán)需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而(ér)导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺(quē)华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美(měi)套利利润可(kě)观(guān)的经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可(kě)能不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的(de)不(bù)确定和经济华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思可能衰退的(de)背景下调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存(cún)偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加息(xī)背(bèi)景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除(chú)了(le)苯(běn)胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力(lì)。

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