财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同(tóng)比增速(sù)也分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿(yì)港元夷洲今是何地，夷洲是哪里，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(ji夷洲今是何地，夷洲是哪里ǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威(wēi)英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如(rú)同坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南(nán)北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自(zì)中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如(rú)勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知度(dù)或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一(yī)季度(dù)销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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