昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度(dù)财(cái)报显示，第(dì)一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损害(hài)全(quán)球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年(nián)报告(gào)的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观(guān)的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表(biǎo)，因为相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多(duō)好的(de)事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票(piào)，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的(de)市(shì)场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示qiú)有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近五年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来(lái)的(de)系统性风险(xiǎn)。

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