金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款(福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗深化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观(guān)察网》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体报道福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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