来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展要求(qiú)，也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依(yī)靠(kào)自发(fā)修复消费，北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环主动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年(nián)的成绩(jì)，即“经(jīng)济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的(de)数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需(xū)要(yào)克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明(míng)显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济(jì)持续回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的(de)发展(zhǎn)要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方(fāng)式(shì)，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段(duàn)，让经(jīng)济(jì)自(zì)发的(de)内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策(cè)的(de)要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放(fàng)在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则(北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环f0000; line-height: 24px;'>北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环zé)，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的(de)理解是(shì)，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科(kē)技自(zì)立自强(qiáng)根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用(yòng)人(rén)工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的经济问题(tí)依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制。

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