金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自(zì)创(chuàng)白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的(de)金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道(dào)重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主(zhǔ)要(yào)是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转移(yí)到城市(shì)后(hòu)，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数(shù)变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量(liàng)数(shù)据(jù)。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目以待。

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