私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的(de)《私(sī)募证券(quàn)投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的(de)机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指引(yǐn)》共计(jì)三(sān)十(shí)二条，对私募(mù)证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存续(xù)规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后的(de)《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案(àn)办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募(mù)集规模的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难(nán)度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金开放申赎(shú)频率不(bù)得高(gāo)于每(měi)月一次(cì)。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基(jī)金管理人提升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合的方式(shì)进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的(de)全部私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政府债(zhài)券、公开募(mù)集基(jī)金等中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架(jià)构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监(jiān)管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求上，明(míng)确私募(mù)基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠(gāng)杆融(róng)资(zī)工具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提(tí)出(chū)集(jí)中度(dù)、杠杆等要(yào)求。机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息>

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人建立健全内部(bù)制度机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息，遵循(xún)投资(zī)者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命名等(děng)方(fāng)面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)和私募证(zhèng)券投资基(jī)金信(xìn)息(xī)报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一(yī)实(shí)际控(kòng)制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在(zài)最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度(dù)，每(měi)季度至少进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合(hé)市(shì)场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确(què)预(yù)案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基(jī)金管理人应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的合规性进行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要(yào)求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的(de)水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基(jī)金(jīn)相对其他(tā)资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的(de)整(zhěng)体运营和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的(de)整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围(wéi)要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低存(cún)续规模等(děng)触及(jí)底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后不得新增(zēng)募(mù)集规(guī)模及投资(zī)者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设(shè)置不(bù)少于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的(de)，变(biàn)更(gèng)后(hòu)内容(róng)应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金(jīn)合(hé)同存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定存(cún)续期限的私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明(míng)确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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