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i 沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估(gū)”投(tóu)资范式之一：低估值(zhí)、高(gāo)分红

　　低估值、高分红(hóing)，是(shì)包(bāo)括能源链、“一(yī)带一路”和运营商在(zài)内的“中(zhōng)特估”方向最(zuì)鲜明的(de)共同特(tè)征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带一路(lù)”和运营商PB估(gū)值分别处(chù)于2016年以来的16.8i％、5.8％和14.9％分位。而即便经(jīng)历年初(chū)以来的大幅上涨后，当前这些板块估值仍(réng)处于历(lì)史平均水平附近。2）与(yǔ)此同时，能源(yuán)链(liàn)、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商股息率显著(zhù)高于市场整体，较高(gāo)的分红也成为其进可攻、退可(kě)守(shǒu)的重要(yào)支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式(shì)之二：政策的持(chí)续支撑和催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中(zhōng)特(tè)估”中“一带一路(lù)”和运营(yíng)商板块修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一(yī)带(dài)一路”：在“一(yī)带一(yī)路”十(shí)周年之(zhī)际，从沙(shā)伊和解、中俄深化合作联合声明、中巴联合声明(míng)等，以及后续5月(yuè)召开在即(jí)的第三届“一带一(yī)路(lù)”国(guó)际(jì)合作高(gāo)峰论坛，“一(yī)带(dài)一路”相(xiāng)关利好不断，板块行情得到(dào)催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数字(zì)经济上升为国家战略，相(xiāng)关政策密集(jí)出台。今年(nián)国(guó)务(wù)院改组又新设国家数据局。运(yùn)营商作为“数字经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资(zī)范式之三：景气修复预期

　　2023年(nián)中国(guó)复苏+人(rén)民(mín)币升值的(de)全年宏观主线(xiàn)驱动盈利(lì)能力修复，带(dài)动能源(yuán)链整体性(xìng)上涨。1）能(néng)源产业(yè)链作为(wèi)原材料(liào)高度依赖海(hǎi)外供应、同时下游需求基本集中在国内市(shì)场的方向(xiàng)之一，将充分(fēn)受(shòu)益于人(rén)民币(bì)升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需(xū)求预期回暖，能(néng)源产业链尤其是行业(yè)龙头盈利已在(zài)修复。

　　四、沿(yán)着三(sān)条投资范式，“中特估”重点关注哪些(xiē)方向？

　　除了能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)等之(zhī)外，当前我们(men)建议关注机械（造船）、交运（公路(lù)、铁路、港口）、大型银行(xíng)i等细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶(bó)制造业作为国(guó)家重点支持的战(zhàn)略性产业之一，近(jìn)年来(lái)经历了行(xíng)业(yè)调整和(hé)产能过剩的困(kùn)境，但近期板块景气已在改善：一方面，随(suí)着全球航(háng)运市(shì)场需(xū)求(qiú)正(zhèng)在增长，带来(lái)包(bāo)括化学品船与成(chéng)品油轮(lún)船(chuán)的订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造(zào)船企业重(zhòng)组整合和产能(néng)优化(huà)之下，国(guó)内船舶制(zhì)造业(yè)已在逐步实(shí)现结构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业(yè)绩确定性强，承诺高(gāo)分红，类(lèi)债属性突出。经济增速下(xià)行，高(gāo)速公路(lù)、铁路、港口资产稳(wěn)健性凸显，业绩成(chéng)长及确(què)定(dìng)性较高。同(tóng)时近几年，高(gāo)速公路及铁(tiě)路板块上市(shì)公司更加注重投资人回报，多家公(gōng)司发布股东回报(bào)计(jì)划(huà)，大幅提高分红(hóng)比例以及承诺未来几(jǐ)年高分(fēn)红水(shuǐ)平，给投资人带来确定性的高股息回(huí)报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏大背景下融资需求(qiú)回暖，基本面(miàn)有(yǒu)支撑，板块(kuài)估值也具备修复空间。2023年以来，信(xìn)贷需求连续三个月(yuè)超预期(qī)回暖，在稳增长和扩投资的政(zhèng)策基调下，后续信贷、社(shè)融仍有(yǒu)望(wàng)平(píng)稳增长。此外，作为业(yè)绩稳(wěn)定且高分红的板块(kuài)，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低(dī)位置，修复空间较(jiào)大。