财(cái)联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十(shí)年比那都(dōu)中国的国粹有哪些是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来(lái)少见。这(zhè)种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公(gōng)布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场的(de)收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间出现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōn中国的国粹有哪些g)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行中国的国粹有哪些

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的(de)压力将是(shì)巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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