2023年(nián)前(qián)4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国通胀高企，美联储持(chí)续加息，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场(chǎng)方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自(zì)香港投资基金公会的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至4月29日，于中国香港注册的基(jī)金(jīn)中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不(bù)含英国）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地区股(gǔ)票基(jī)金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去(qù)6个月以(yǐ)来，中国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区(qū)（不含英国）股(gǔ)票(piào)基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股(gǔ)票(piào)基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公(gōng)会(huì)网(wǎng)站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏(fú)， 全球市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下(xià)五大(dà)机构代(dài)表接(jiē)受本报采访解析他(tā)们对于(yú)市场动态的看法，以帮助(zhù)投资者把脉今年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理(lǐ)常务(wù)董事、亚太(tài)区首席市场策略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区投(tóu)资总监(jiān)及宏观经济主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士(shì)认为，2023年剩余时间美国陷入衰退(tuì)几率较大(dà)。中国经济(jì)复苏步(bù)入轨道(dào)，若后续房地产等(děng)持续发力，中国(guó)经(jīng)济持(chí)续快速(sù)复苏(sū)可期。随着美元走弱，后续人民币(bì)等其它(tā)非美货币可(kě)能会获得(dé)支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机(jī)构人士认为人工智(zhì)能将(jiāng)为(wèi)各个行业带(dài)来巨变，其中硬件类公司可(kě)能获得较(jiào)为确定的机(jī)会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济(jì)走势？

　　许长泰(tài)：目(mù)前，美国银(yín)行要么主动(dòng)收紧信贷条(tiáo)件，要么因(yīn)为存款外流(liú)，被动收(shōu)紧信贷(dài)。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然(rán)个人消费相对(duì)稳(wěn)定(dìng)，但(dàn)是到了下半年美(měi)国经济(jì)衰退的风险(xiǎn)较为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本可能实现(xiàn)稳定增长，但不(bù)是快(kuài)速增(zēng)长。日本方面内需(xū)跟(gēn)服务业获(huò)诸多(duō)因素支持(chí)。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去(qù)几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日从疫情当中(zhōng)恢复过(guò)来。2023年，在(zài)摩根(gēn)资产管(guǎn)理看(kàn)来，日(rì)本(běn)的(de)经济表现不(bù)会(huì)太(tài)差，对中国持(chí)更加(jiā)乐观态度(dù)。中国经济复苏(sū)在全球起(qǐ)着引领作用。但是(shì)，如果要(yào)中(zhōng)国经济(jì)复苏更稳固，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对(duì)中国经济在2023年的复苏抱(bào)有较高的(de)期望，尤(yóu)其是在第一季度超(chāo)出预期的情况下，市场普遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预期则有所保留(liú)。我(wǒ)们认为(wèi)中国仍在(zài)复(fù)苏的(de)道路上(shàng)。如果下半年财政和地产(chǎn)方面有所表现，将会加快复苏进程。目前(qián)来看，经济复苏的压力(lì)主要来自外需减弱(ruò)和内需恢(huī)复尚需(xū)时(shí)间，市场流动性(xìng)和信贷(dài)宽松程度没有实质(zhì)性压力(lì)。

　　在现有(yǒu)通(tōng)胀环(huán)境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一(yī)选择，但(dàn)是高(gāo)利(lì)率环境对经济的压制作用会(huì)降(jiàng)低欧(ōu)美(měi)经济的(de)预期(qī)。日本(běn)目前处于一个极端宽松货(huò)币政策拐点，但是目(mù)前新任日本(běn)央(yāng)行(xíng)行长表现(xiàn)出会维持货币政策(cè)不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去(qù)年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧元(yuán)区的GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长的(de)预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压力已(yǐ)见顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中期(qī)就业料(liào)将持续(xù)修复，核心通(tōng)胀中(zhōng)枢震(zhèn)荡下行。预(yù)计美国经(jīng)济(jì)在2023年末或2024年初(chū)进入温和衰退(tuì)。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等(děng)多(duō)重约束因素缓和(hé)、以及周期(qī)性(xìng)因素作用下，经济本身就有趋势性(xìng)的内生修复动力(lì)，并不需要太强的(de)政策刺激，从趋势上看无论(lùn)经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)还是企业盈利的(de)修复，目前都处在(zài)一(yī)个中周(zhōu)期修复(fù)趋势(shì)的开端，远没有到讨(tǎo)论(lùn)修复是(shì)否结束、以及(jí)修复力(lì)度(dù)最大的阶(jiē)段已(yǐ)经过去等(děng)问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季天气较预期温和等，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷(xiàn)入严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本：政策方面，日(rì)银(yín)新总裁植田(tián)和男维(wéi)持(chí)宽松(sōng)的(de)政策立场，短期调整货币(bì)政策区间可(kě)能性不(bù)高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我(wǒ)们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行(xíng)业的风波提升了衰退概率，劳(láo)工市场有(yǒu)潜在降温的可能。随着劳工(gōng)参与率的提高，以及新增就(jiù)业的下降(jiàng)，未(wèi)来失业(yè)率有抬升的可能(néng)，这将会是(shì)导致美国经济名(míng)义上(shàng)进入衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由(yóu)于冬季异(yì)常温暖，欧元区(qū)的经济表现(xiàn)好于(yú)预期。欧(ōu)元区未(wèi)来12个月出现衰退的机会为60％。该地(dì)区(qū)面临的通胀问题(tí)比美国更为持久(jiǔ)。因此(cǐ)，我们预(yù)计欧洲(zhōu)央行将再次加息50个基点，将存款利率提高(gāo)至(zhì)3.5％，并在今年余下时(shí)间保(bǎo)持这(zhè)一(yī)水平。中(zhōng)国经济(jì)的强(qiáng)势复(fù)苏(sū)，是(shì)全球经济(jì)增长“混沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观(guān)数据(jù)进一步(bù)好转，增强了投(tóu)资者对(duì)于国内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后续美(měi)联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然说(shuō)通胀还没有回到(dào)美(měi)联储(chǔ)的政策目标(biāo)。但是3月份(fèn)开(kāi)始，银行出(chū)现问题，这都是高利(lì)率(lǜ)环境带(dài)来冷却经济的副作用。在整体(tǐ)通胀数据逐步(bù)往(wǎng)下(xià)走(zǒu)的(de)环境之下，企(qǐ)业(yè)信(xìn)心也开始是(shì)越走越弱。美联储(chǔ)今(jīn)年加息(xī)或(huò)许已经结束。

　　美联储可能要到了明(míng)年(nián)上(shàng)半年才会认真的去考虑降息。虽(suī)然说通胀(zhàng)见(jiàn)顶回落，但是回落(luò)的速度不够快，而且美联储主席鲍(bào)威尔在过去的半(bàn)年(nián)12个(gè)月多次提(tí)到，他宁愿经(jīng)济出现一个(gè)温和的经济衰退。可见(jiàn)，他(tā)对于降低(dī)通(tōng)胀的决心还是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对(duì)美(měi)联储加息的预(yù)期发生了较大波动。目前(qián)市场预计(jì)，5月份(fèn)的加息会是(shì)最(zuì)后一次，然后在(zài)第(dì)四季度开始逐步调整利率水平，以实(shí)现利率的正常化（即降息）。对(duì)资本市场来说，这是个好消息(xī)，因为高利率环境导致美元流动(dòng)性下降和(hé)投资成本急剧上升，这已经在全球(qiú)资本市(shì)场上(shàng)反映(yìng)出来了(le)。不论是美(měi)国的银行业还是高收益债(zhài)券(quàn)领域，都出(chū)现(xiàn)了(le)流动性(xìng)和(hé)短期成本上(shàng)升带来(lái)的(de)冲(chōng)击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最近一次加息后，进入(rù)观望态(tài)势。现在(zài)市场(chǎng)普遍预期从今年(nián)三季度开始，美国将进(jìn)入一个技术性衰退，可能在年底会有一次减息。但是美(měi)联储现(xiàn)在(zài)论调还是(shì)比较的鹰派，至少从(cóng)美联储官员的(de)点(diǎn)阵图看，大部分美联储官(guān)员都(dōu)认(rèn)为在2024年前不会(huì)减息，与市(shì)场(chǎng)预期有一(yī)定的差距。当(dāng)然(rán)，我们要动态地看(kàn)问题(tí)，应根据未来几(jǐ)个月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息(xī)后进(jìn)入了观察期。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争取(qǔ)平衡。后续如果(guǒ)美(měi)国金融(róng)体系(xì)风(fēng)险(xiǎn)继续累积并形成进(jìn)一步的风险事件，可能会推动(dòng)联储(chǔ)更早(zǎo)转向。美(měi)国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退终局确定性较高(gāo)，在此情景下，长(zhǎng)久期的利(lì)率债、高评级信用债(zhài)会在大类资(zī)产中取得相对(duì)较好表现(xiàn)。

　　王(wáng)昕杰：目前(qián)来看，美联储(chǔ)可(kě)能在(zài)下半年(nián)降息50个基点。虽然美联储结(jié)束加息周期及随(suí)后的宽松政策可(kě)能利(lì)好股市(shì)，但是这仅(jǐn)在(zài)没有(yǒu)衰退(tuì)接踵而至时(shí)成立(lì)。多数情况下，只有经济状况触底才会构(gòu)成股市反(fǎn)弹的充分条件。与股票不同，政(zhèng)府债收益率的表现在美联储加息接近尾声时通常(cháng)更容易预测。一(yī)直以来，10年期(qī)政府债收益率的高位几乎(hū)总是在(zài)最后一(yī)次加(jiā)息前后出现，然后(hòu)在接下来的12个(gè)月(yuè)平均(jūn)下跌70个基点，原因(yīn)是(shì)增长放缓及通胀下(xià)降压(yā)低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已经录得一定的(de)上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得(dé)利(lì)好，这是(shì)比较自然(rán)的逻(luó)辑。其次，AI会(huì)给现有的公(gōng)司带来哪些变化，这(zhè)是我们需要思考的(de)问题。例(lì)如广告公司，AI是(shì)否可以(yǐ)进一步提升它(tā)的投放精准度。不过(guò)，考虑到(dào)部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用(yòng)。这里的(de)不确定性是比较高的。第三，中国有庞大的(de)市场，政府积(jī)极的在(zài)推动数(shù)字化的进程，我们(men)认为(wèi)中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模(mó)型在训练环节和推理环节都需要消耗大量的算(suàn)力，涉(shè)及到的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构(gòu)成的服务器，以(yǐ)及配(pèi)套的(de)交换(huàn)机、光(guāng)模块；自去年年底以(yǐ)来(lái)，产业链(liàn)已经(jīng)陆续收到了上述硬件(jiàn)产品环(huán)节的(de)订(dìng)单(dān)上修。

　　大模型主要(yào)涉(shè)及两类产品，一类是公有(yǒu)云上部署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口调(diào)用、模(mó)型的分布式计算部署、数据(jù)库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终(zhōng)端(duān)场(chǎng)景，主要基(jī)于生成(chéng)的字段(duàn)数(shù)（token）来收费；另一类(lèi)是(shì)部署到私有云上的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主要根据部署(shǔ)成(chéng)本(běn)来收(shōu)费(fèi)；应用场景(jǐng)落(luò)地较为多元，在搜索(suǒ)、文档(dàng)处理、文学艺(yì)术创作(zuò)、金融、电商、企业内部管理都有非常多(duō)可(kě)以(yǐ)探(tàn)索(suǒ)落地的案(àn)例(lì)，在未来2-5年将会(huì)呈现出百花齐放的格(gé)局，投资机会主要来源于(yú)下游潜在(zài)的目标用户(hù)群体(tǐ)规模(mó)较(jiào)大、用户的付费意愿强或者用户的使用(yòng)时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆(fù)很(hěn)多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和软科(kē)技的发展(zhǎn)，今年成立了国家数据局，国(guó)务院重(zhòng)组科(kē)技部，三大运(yùn)营商都(dōu)加大了在(zài)数据方面(miàn)的投入，中(zhōng)国的云企(qǐ)业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导体的发展。该板块目前估(gū)值处于历(lì)史低位，随着去库存的稳步(bù)推进，半导体(tǐ)板块在今后的(de)6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众(zhòng)多半(bàn)导体企业的韩(hán)国市场则将是亚洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精选科技(jì)主题也(yě)将有不俗表现，因(yīn)为(wèi)很多(duō)中国的科技企业在后疫情时代，会更关(guān)注利润和现金流，从而(ér)产生一些可(kě)以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型(xíng)（特别(bié)是机器学习(xí)与深度(dù)学习模型(xíng)）的发展(zhǎn)将带来以下方面的(de)投资(zī)机会：AI芯片，AI模(mó)型的训(xùn)练与推理需(xū)要(yào)大量的(de)算力，这将带动AI专用芯(xīn)片(piàn)的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大的(de)数据集和计算资源进行训练，这(zhè)将推动公共云服务商的发(fā)展。数(shù)据服务，AI模(mó)型(xíng)需要(yào)海量(liàng)数据进行训(xùn)练，数据(jù)采集、清洗(xǐ)和标注(zhù)服务将大有可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业(yè)内(nèi)，AI模型将被广(guǎng)泛应用(yòng)，企业将(jiāng)大举采购(gòu)各类AI软件与(yǔ)服务，如(rú)机(jī)器视觉(jué)、自然语言(yán)处理、机器人等以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上(shàng)增加公众对AI技术研发的知情权以及行业自律(lǜ)是有其必(bì)要性(xìng)的。一方面，知名(míng)人士的呼(hū)吁显示出行业内对人(rén)工智能(néng)安全与可(kě)控性的高度重(zhòng)视(shì)，这(zhè)有助于(yú)提高公众对此的认识，同时促(cù)进相关法规与(yǔ)标准(zhǔn)的出台。暂停开发(fā)更强大的模(mó)型(xíng)有助于行业理解现有模型的风险与(yǔ)影响，为下一代模型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够(gòu)强大(dà)，需要一定时间观察其对社会产生的影响。但另(lìng)一方面，依靠公众人士发起的自律(lǜ)性暂(zàn)停(tíng)可能(néng)难以有(yǒu)效执行。人工智能(néng)行业(yè)内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领先机构会继续推(tuī)进研究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的(de)生成式AI 模型，并非技术发(fā)展方向出现了偏差(chà)，而更多(duō)是出(chū)于对监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思(sī)考在(zài)使用过(guò)程中产(chǎn)生的法律(lǜ)规制(zhì)风(fēng)险以(yǐ)及科(kē)技(jì)伦(lún)理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在(zài)公(gōng)有云上面，用户交(jiāo)互过程(chéng)中的(de)数据(jù)可能涉(shè)及(jí)到用户(hù)隐私和企业机密，因此现(xiàn)在(zài)越来越多(duō)的企(qǐ)业客户(hù)开(kāi)始转向规(guī)划私有部署(shǔ)大模型。另一(yī)方面，不法分(fēn)子也更有机会借(jiè)助(zhù)生成(chéng)式 AI 提高电信(xìn)诈(zhà)骗的效率、研发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国(guó)监管层在立(lì)法进度上(shàng)领先于(yú)海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网(wǎng)信息(xī)办公室正(zhèng)式发布《生成式人工智能服务管理(lǐ)办(bàn)法（征求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)）》，提出生成式人工智能服务(wù)提供者(zhě)应该承担(dān)信息安全主体责任，做好个人信(xìn)息保护、未(wèi)成(chéng)年人保护、内容安全管理等工作，我们相(xiāng)信在(zài)生成(chéng)式人(rén)工智(zhì)能领(lǐng)域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余时(shí)间投资策(cè)略(lüè)如何调整(zhěng)？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来(lái)3个月就6个(gè)月(yuè)，全(quán)球(qiú)市场资产类别方(fāng)面(miàn)，固定收(shōu)益(yì)或者债(zhài)券为优(yōu)先，低配股(gǔ)票。如果(guǒ)美国经济(jì)进入下半年，经济增长速(sù)度持续放缓，衰(shuāi)退风险(xiǎn)增强，那(nà)么目前美(měi)国(guó)股票的估值(zhí)相对于企业盈利的预(yù)期是相对(duì)乐观了。

　　如果今(jīn)年经济开(kāi)始放缓(huǎn)，即(jí)便美(měi)联储不(bù)降息 ，那么10年期30年期的美国国(guó)债，它的利(lì)率还是要往下走，利率往下走代表(biǎo)这些债(zhài)券的价(jià)格往(wǎng)上升。

　　环球(qiú)市场方面：股(gǔ)票的部分(fēn)摩(mó)根(gēn)资(zī)产管理目前是偏向中国及广泛意义上的亚(yà)洲(zhōu)市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普(pǔ)500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我(wǒ)们，如(rú)果中国(guó)的企业盈(yíng)利增长比美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑(pǎo)赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧美(měi)的政府债(zhài)券，再加上一些投资(zī)等级的(de)企业(yè)债。不看好高收益债的原因在(zài)于：当经济表(biǎo)现越来越(yuè)差的时候，一些信贷评级(jí)比较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债(zhài)券(quàn)价格(gé)承压。货币方面(miàn)：看跌(diē)美元。同时(shí)，若美元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币都会得(dé)到(dào)支持。商品：对能源(yuán)跟工业(yè)金属持相对中性态度(dù)，商品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间(jiān)节(jié)点看，大类资产相对配(pèi)置上，我们认为(wèi)股票优于(yú)债券(quàn)，优于商品。年末(mò)有降息(xī)预期(qī)的条件下(xià)，股票(piào)估值压力会减小。商品受全球总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下(xià)半(bàn)年反(fǎn)转的机会不(bù)大。

　　股票(piào)市场上(shàng)，考虑(lǜ)年初(chū)至今的表现，之后(hòu)可能会出现中国(guó)优于欧美股市的情况。尤其(qí)是香港市场(chǎng)，在公司业绩普(pǔ)遍(biàn)平稳转好(hǎo)的基本面条件(jiàn)下(xià)，受(shòu)其他因素影响的(de)估值因素(sù)带来的下跌调整幅(fú)度比较大。换句话(huà)说(shuō)，目前的港股表(biǎo)现有背离基本面(miàn)的情况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆：站(zhàn)在(zài)资产配置角(jiǎo)度看，我们认为(wèi)美国(guó)的盈利增长及(jí)通胀前景仍存在较大的不(bù)确定(dìng)性。如果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出色(sè)，债(zhài)券(quàn)也会受益(yì)。如果经济(jì)出现严重衰退，债券表现(xiàn)一定优于(yú)股票(piào)。如(rú)果通胀卷土重来，将出现和去(qù)年一样的股债双(shuāng)杀(shā)，对(duì)成(chéng)长(zhǎng)股则(zé)尤为(wèi)不利。股票市场投资策略：股票方(fāng)面，我(wǒ)们不看好(hǎo)美股和成长股。我们的股票(piào)投资策(cè)略是分散(sàn)配置。我们看好新(xīn)兴市场(chǎng)，特别是(shì)中国。

　　债券市(shì)场投资策略：整体而(ér)言，我们(men)认为今(jīn)年债(zhài)券(quàn)的表现会优于股票的表(biǎo)现(xiàn)，特别是政府债券和投资级别的债券，能够(gòu)提供不(bù)错的收益率，而且即使在经济下行的时候也非常(cháng)具有韧性。商品(pǐn)市场投资策略(lüè)：我们(men)同(tóng)时也(yě)看好黄金和石油价格(gé)的上涨。看好(hǎo)黄金最主要是因(yīn)为避险情绪的上升。我们预测到(dào)2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认(rèn)为油价会进一步上行，主要是由于(yú)供给端(duān)的收缩。外汇(huì)市场(chǎng)投资策略：由于(yú)美联储停止加息，美元的(de)利差优势收窄，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点>历史走势上看，衰退情景后，债券(quàn)和黄金表现较好，成(chéng)长股有阶段性行情衰退情景(jǐng)下，会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点利率带(dài)来的(de)分母端制(zhì)约改(gǎi)善，利(lì)好利(lì)率(lǜ)债(zhài)及高评级债券、黄金等资(zī)产类别成长股受(shòu)分母端改善主导，可(kě)能有阶段(duàn)性行(xíng)情；价值股分子端承压，整体回落石油等大宗商品由于需(xū)求下降，整体回(huí)落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位置，宏观(guān)环(huán)境有(yǒu)利于权益市(shì)场，风格上建议高配制(zhì)造、科(kē)技，低配周(zhōu)期(qī)、金融地产，标(biāo)配消费和医药；创(chuàng)业(yè)板指的吸引力相对高于沪深(shēn)300。行业层面，电子(zi)、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材料等行业机会(huì)相(xiāng)对(duì)较多。

　　港股市场结构上看好：盈(yíng)利能(néng)力稳定、高股(gǔ)息的(de)优质央国企；契合数字(zì)中(zhōng)国(guó)建(jiàn)设方向，受(shòu)益于复苏的(de)互联网(wǎng)板块。我们对美(měi)股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前(qián)期，部分资产（例如美股）对分子端下行的定价不足。后(hòu)续若进入利率快速改善(shàn)期，成长(zhǎng)风(fēng)格可能阶(jiē)段性跑赢(yíng)价值(zhí)。

　　市场交(jiāo)易重(zhòng)心可能(néng)从衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复苏，美元也可能启(qǐ)动趋势性下行(xíng)周期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人民币汇率在美元反弹时点可能(néng)仍强(qiáng)于一篮(lán)子货(huò)币。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍然(rán)趋弱，但(dàn)在美元强势周(zhōu)期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定重新反(fǎn)弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续看好亚洲(zhōu)（日(rì)本除外），并在美(měi)国和欧洲(zhōu)采(cǎi)取防御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹(dàn)之后(hòu)，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策制定(dìng)者继(jì)续支持(chí)经济增长(zhǎng)，最近的(de)银行存款准(zhǔn)备金率(lǜ)下调就是明证。我们对(duì)美(měi)元进一步走弱的预期应该会支(zhī)持除日本(běn)以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券(quàn)方面，我们增加了(le)对高质量(liàng)政府债券的敞(chǎng)口，并减少了对高收益(yì)债(zhài)务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐(lài)发达市场投资级政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)，较(jiào)不(bù)青睐高收(shōu)益债(zhài)券。这与(yǔ)美国(guó)的衰退周期(qī)所体(tǐ)现(xiàn)出的特征(zhēng)一致(zhì)，在美(měi)国，政府债券通常受益于(yú)债券收益(yì)率的下降(jiàng)（因为市场对增(zēng)长(zhǎng)放缓和最终降息的定价），而公司债券收益率相(xiāng)对(duì)于美国(guó)政(zhèng)府债券的溢价因信(xìn)贷质量恶化的预(yù)期而扩大。