原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位(wèi)数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动(dòng)销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环(huán)境对(duì)白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩(jì)来(lái)看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压能(néng)力(lì)足(zú)够(gòu)强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协(xié)会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集(jí)中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济(jì)增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持(chí)了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而(ér)言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持(chí)了良性(xìng)的增(zēng)长，疫(yì)情放(fàng)开(kāi)后消费场景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一(yī)个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长的(de)另一个特征是(shì)，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定增长和快速发(fā)展的企(qǐ)业(yè)，基(jī)本形(xíng)成了中高(gāo)端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端一如既(jì)往(wǎng)强势以(yǐ)外，其(qí)中高(gāo)端产品销量都以超(chāo)两位(wèi)数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需(xū)要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施(shī)技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等(děng)项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企会持(chí)续(xù)走强，并(bìng)且利用自(zì)身(shēn)的品牌(pái)与(yǔ)品质(zhì)优(yōu)势，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和产品的(de)名酒格(gé)局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入(rù)寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企业财(cái)报发(fā)现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加(jiā)速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯队，都是在(zài)各自(zì)省(shěng)内有(yǒu)一定话语权、有较大市(shì)场规(guī)模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也推动了二(èr)级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样(yàng)完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么(me)就会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问题。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因(yīn)为(wèi)去年同期基数较(jiào)高，以及(jí)公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安(ān)徽酒企金(jīn)种子，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其(qí)业(yè)务体量(liàng)和(hé)利润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润(rùn)在(叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利(lì)率与上年同期(qī)相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利(lì)率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白(bái)酒的高库(kù)存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增长基本(běn)都在(zài)两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一(yī)定程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合(hé)同(tóng)负债整(zhěng)体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国(guó)酒业资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个(gè)市场除(chú)了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外(wài)社(shè)会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下(xià)半年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认为，随着国家(jiā)经济(jì)面的恢复以及社会活动(dòng)的(de)复苏，会加速去库存叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉，特别(bié)是名(míng)酒库存会得(dé)到(dào)很大的缓解，但是(shì)区域(yù)中小企业仍(réng)然会面临(lín)不小(xiǎo)的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台(tái)回答投资(zī)者(zhě)关于库存的问题(tí)时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫情(qíng)影(yǐng)响线下消费场景大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业(yè)存量产能过剩是不(bù)争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫(yì)情后消费场(chǎng)景大规模恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全(quán)行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销售费(fèi)用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在新(xīn)周期(qī)中(zhōng)胜出。

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