申(shēn)万一(yī)级的(de)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收(shōu)居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的(de)企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等(děng)因(yīn)素(sù)影响，2022年(nián)行(xíng)业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)1cc的水等于多少克，1cc水是多少克企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业(yè)务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体1cc的水等于多少克，1cc水是多少克行业经营风险分析(xī)时(shí)，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数和(hé)行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周(zhōu)转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前(qián)行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发(fā)投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年(nián)132家企业研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发(fā)高(gāo)金额(é)。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的(de)头部公司(sī)实(shí)现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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