银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日(rì)子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保险白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是(shì)维持(chí)加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发(fā)了(le)经(jīng)济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击(jī)的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因(yīn)经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企(qǐ)业白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机构的(de)基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居(jū)民消费(fèi)来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一个相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易(yì)出风(fēng)险的时(shí)间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边(biān)的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因(yīn)素(sù)的集中体现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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