美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美(měi)国(guó)国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后均得到了(le)上调(diào)或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发(fā)生(shēng)违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于(yú)美国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振(zhèn)市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美(měi)国以及全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债危(wēi)机的(de)叙事反应都(dōu)较为(wèi)平(píng)淡(dàn)，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投资总监肖上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？(xiào)令君对记者表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中(zhōng)保有一定比例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或(huò)继(jì)续走(zǒu)高，因为美(měi)债利(lì)率短(duǎn)期(qī)内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是(shì)另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波(bō)动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对(duì)冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上限的(de)提(tí)升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着美(měi)债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续(xù)关(guān)注就业(yè)数据和工(gōng)商业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观(guān)预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的(de)可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随(suí)上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？着资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国(guó)财政部的工作(zuò)重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易(yì)顺差(chà)国是(shì)否(fǒu)购买美(měi)债；第三(sān)，美国(guó)国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来(lái)还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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