近日，国(guó)内上市交(jiāo)易(yì)的(de)4只公募商品期货基(jī)金陆续公布了(le)一季报。在(zài)一季度(dù)商品(pǐn)市场整体下(xià)跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益(yì)和利润方面，一季(jì)度，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一季报中均提(tí)及，本(běn)期已实(shí)现收(shōu)益指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不(bù)含(hán)公允价值变(biàn)动收益(yì)）扣除相关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损失后的余额(é)，本期利润为本期已实现收益加上本期(qī)公允(yǔn)价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超(chāo)过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成(c左眉毛有一根特别长是什么意思？héng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商品期货基(jī)金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金(jīn)认为，主要原(yuán)因(yīn)有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格(gé)下跌，引领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加(jiā)工(gōng)利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上(shàng)市，近(jìn)几个(gè)月国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提(tí)货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出(chū)现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷(mí)不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后(hòu)一段(duàn)时间一般是豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今(jīn)年由于生猪价(jià)格持续下行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性不(bù)高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货(huò)量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在(zài)三(sān)月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及美联(lián)储加息(xī)预期升温影响，白(bái)银表(biǎo)现出更高(gāo)的(de)波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导(dǎo)致避(bì)险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场(chǎng)对(duì)于美左眉毛有一根特别长是什么意思？联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经(jīng)济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘(yuán)政(zhèng)左眉毛有一根特别长是什么意思？治、金融(róng)体(tǐ)系的(de)流动性风(fēng)险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债务风(fēng)险等黑(hēi)天(tiān)鹅事件的影响。今年(nián)以来(lái)，美联储(chǔ)已连续加息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储今年或还(hái)有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵(guì)金属配置价(jià)值进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相对(duì)高位(wèi)，建(jiàn)议择机积极(jí)配(pèi)置。

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