私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末(mò)，中基(jī)协已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基(jī阿富汗是哪一年灭亡的)金交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了(le)规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金(jīn)初(chū)始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了(le)修订后的(de)《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私(sī)募证券投资基(jī)金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案(àn)办法》募(mù)集规模的(de)基础上，增(zēng)加了(le)存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的(de)私募生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不得(dé)高于每月一(yī)次(cì)。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资(zī)要(yào)求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资基(jī)金管理人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合(hé)的方(fāng)式(shì)进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募(mù)集基金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避(bì)监管(guǎn)要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机(jī)构发(fā)行(xíng)的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私募(mù)证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提供通(tōng)道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对(duì)量化私募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要(yào)求(qiú)。进一步(bù)细(xì)化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备(bèi)金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的私(sī)募基(jī)金管理人在最(zuì)近一年度(dù)末合计基(jī)金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)结(jié)合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预案触发(fā)情景、应急程序(xù)与措施(shī)等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私募(mù)基金(jīn)管理人应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三方下达投资阿富汗是哪一年灭亡的指令或者自行(xíng)负责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其他私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基(jī)金提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监管的实际标准在向(xiàng)金融(róng)机(jī)构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利(lì)于行(xíng)业的(de)健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的(de)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整改给予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作(zu阿富汗是哪一年灭亡的ò)指引》施行后不(bù)得新增募集(jí)规模及投资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要(yào)求(qiú)修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新(xīn)募集的投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生(shēng)变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定(dìng)明确的(de)基(jī)金(jīn)存续期，以促(cù)进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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