来源(yuán)：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如(rú)期加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚(jiān)持(chí)加息(xī)的关键仍是通(tōng)胀压力太大。

　　本次美(měi)联(lián)储声明较3月有何(hé)变化？第一(yī)，重申(shēn)经济(jì)依然(rán)稳健(jiàn)，表述修改为“一季度经济温和增长，就业强劲(jìn)，失业率(lǜ)在(zài)低(dī)位(wèi)”。第二，重申美国银(yín)行稳健，明确银行(xíng)风(fēng)险导致(zhì)家庭和企业信贷(dài)的收紧。第三，重申通(tōng)胀压力，“通货(huò)膨胀仍然很(hěn)高(gāo)，委员(yuán)会仍然(rán)高(gāo)度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币政(zhèng)策表述，重申“委员会评(píng)估货币政(zhèng)策(cè)的滞后影响”，删除“委员会预计一(yī)些额外(wài)的(de)政(zhèng)策紧缩可能是(shì)适(shì)当的(de)”。

　　鲍威尔有何(hé)表(biǎo)态？关(guān)于经济(jì)，认为(wèi)经(jīng)济可能(néng)面临来自(zì)紧(jǐn)缩信贷(dài)的阻力，其影响还需要(yào)时间来体(tǐ)现；预计美国经济温和(hé)增长，有可能避免衰退，或(huò)者是温和衰退。关(guān)于加息，本(běn)次加息依然(rán)是共(gòng)识(shí)；认为原则上不需要利率提(tí)高那么高，正在评(píng)估是否达到(dào)限制性水平，认为或已经(jīng)达到(dào)（或(huò)已经接(jiē)近达(dá)到）。关于降息，强调(diào)劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)在走弱，但依然强劲(jìn)，薪(xīn)资水平仍(réng)高；通胀有(yǒu)所缓和，但(dàn)依然高(gāo)企(qǐ)，远高于目标，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍需较长时间，当前(qián)降息(xī)并不(bù)合(hé)适。关于银行和(hé)债(zhài)务(wù)上(shàng)限，强(qiáng)调地区(qū)性银行发挥(huī)非(fēi)常重要的作用，不希望大型银行进行大(dà)规(guī)模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系(xì)统健(jiàn)康且具有弹(dàn)性。强调应及时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如(rú)期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基(jī)金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上调(diào)准备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔(gé)夜逆回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率(lǜ)至5.25％，上调(diào)隔(gé)夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续(xù)减持美国国债、机构债务和机(jī)构抵押(yā)贷(dài)款支(zhī)持证券，上限为950亿美元（600亿美元国(guó)债和350亿(yì)美元(yuán)MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储(chǔ)坚持(chí)加息的(de)关键仍在于通胀(zhàng)压力较清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢大(dà)。例如，3月美国核心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月(yuè)处(chù)于高位(wèi)；核心通胀(zhàng)年化同比也(yě)仍在4.9％，边际上并(bìng)没有明(míng)显降温(wēn)。本轮加息(xī)是80年代以来最快(kuài)的(de)一次，10次(cì)便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或(huò)将(jiāng)结束

　　从声明来看(kàn)，与(yǔ)2023年3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关(guān)于经济方面，重(zhòng)申经济依然稳健。不(bù)过(guò)表述修改为“1季度经济活动以适度的速度增长，最(zuì)近几个月就(jiù)业增(zēng)长(zhǎng)强(qiáng)劲，失业率(lǜ)保持(chí)在低位”。

　　关于(yú)通胀方(fāng)面，重申通胀压(yā)力。“通货(huò)膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目(mù)标”。

　　关于加(jiā)息(xī)方(fāng)面(miàn)，或将停止加(jiā)息。重申委员会(huì)将评估(gū)货币政策的(de)滞后影响，“在确定额外(wài)的政策紧缩(suō)在(zài)多大程度上适合于(yú)随着时间的推移将通货(huò)膨胀(zhàng)率恢复(fù)到2％时，委员会将考虑货币(bì)政策的累(lèi)积(jī)紧(jǐn)缩(suō)，货币(bì)政策影响经济(jì)活动和通货膨(péng)胀的(de)滞后，以及经(jīng)济(jì)和金(jīn)融发(fā)展”。重(zhòng)点是(shì)删除了“委员会(huì)预计(jì)，一些额(é)外的政策紧缩可(kě)能(néng)是(shì)适当的，以实现一种货币(bì)政(zhèng)策立场”，表明美联储加息(xī)或(huò)将(jiāng)结(jié)束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳健且富有(yǒu)弹性(xìng)”；明(míng)确银行风险导致了家庭和(hé)企(qǐ)业信(xìn)贷的收紧（上(shàng)一次(cì)表述(shù)为“可能(néng)”），重(zhòng)申(shēn)这对经济、就业和通胀的影响存在(zài)不确定性，“家庭和企业(yè)信贷条(tiáo)件收紧可能会拖累(lèi)经济活(huó)动、就业和通胀(zhàng)，这些影响的(de)程度(dù)仍(réng)不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何(hé)表态？

　　关于经济，仍期待(dài)“软着(zhe)陆”。美(měi)联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔认为，经济可能面临(lín)来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来体现(xiàn)（尤其是住房(fáng)和投资领域）。不过明确(què)指出，如果(guǒ)美国出现经济衰(shuāi)退(tuì)，希(xī)望(wàng)是温(wēn)和的；强调，美国可能会(huì)出现轻微(wēi)的经济衰退。

　　关于加(jiā)息，或已经达到限(xiàn)制性水平。美联储在3月议息会议时(shí)，就已经(jīng)在讨论停止(zhǐ)加息的问题；不过(guò)，鲍威(wēi)尔指出本次加息依然是共识，所有(yǒu)人(rén)全票(piào)通(tōng)过(guò)，一些政(zhèng)策制定者谈到停止(zhǐ)加息(xī)，但不是(shì)本次会议。

　　对于未(wèi)来利率(lǜ)终点(diǎn)的(de)问题，鲍威尔认为原则上不需要利(lì)率提高那么高，正在评估是否达(dá)到限制性水平，认为或已经(jīng)达(dá)到了限(xiàn)制性水平（或已经接近达(dá)到(dào)），也就意(yì)味着也许可以暂停(tíng)加息了。后续政策变化的(de)关键仍是(shì)审视(shì)数据，尤其(qí)是通胀。

　　关(guān)于降息，当(dāng)前并不合(hé)适。鲍(bào)威尔强调，美国(guó)劳(láo)动力市场在走弱，但(dàn)依(yī)然强劲(jìn)，失业率仍在低位(wèi)，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通(tōng)胀有所缓和，但依然(rán)高(gāo)企，远高于目标水平，降低通清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢胀仍需(xū)较长时间，当前降息并不合适。

　　关于(yú)银行风险，鲍威尔强调(diào)地(dì)区性(xìng)银行发挥非常重要的(de)作用，不希望(wàng)大型银行进行大规模(mó)收购(gòu)，银(yín)行业总体上(shàng)有所改善(shàn)，美(měi)国(guó)银行系统健康且具有弹(dàn)性。银行危机的影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上(shàng)限(xiàn)风(fēng)险，鲍威尔强调应及时(shí)提高债务(wù)上限，如果(guǒ)没(méi)有达成债(zhài)务(wù)协(xié)议，经济后果“高度不确定(dìng)”。此前，美国财政(zhèng)部长耶伦也(yě)强调，如(rú)果国(guó)会不尽早采(cǎi)取行(xíng)动提高债务上限，美国(guó)可能最早于(yú)6月1日出现(xiàn)债务违约(yuē)。

　　由于美联(lián)邦政府(fǔ)触(chù)及31.4万亿美元的(de)法定举债上限，美国财政部于今年1月宣布采(cǎi)取特别措施(shī)，避免联邦政(zhèng)府发生债务(wù)违约。美(měi)国国会预算办公室5月1日发布的最新报告显示(shì)，美国在6月(yuè)初耗(hào)尽资金(jīn)的风(fēng)险(xiǎn)较之前(qián)更高。

　　往前看，美国银行风险演变成系(xì)统(tǒng)性风险的概率或有(yǒu)限(xiàn)，但中(zhōng)小银行破产(chǎn)或依然会(huì)出现。目前市场依然预期美(měi)联储6-7月维(wéi)持利率水平(píng)不变，9月开始(shǐ)降(jiàng)息（概率达70％），年内至(zhì)少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑(huá)，但依(yī)然有韧(rèn)性；美国通胀(zhàng)压力(lì)仍大，年内降(jiàng)息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢