财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国(guó)平(píng)安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停(tíng)分别(bié)是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是(shì)沪(hù)市金(jīn)融(róng)业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式(shì)现代化(huà)中促进金融业估值提升和高质量(liàng)发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了(le)市(shì)场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传(chuán)统行业国(guó)央企的严(yán)重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银(yín)行为首的(de)大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回报(bào)ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放(fàng)大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会议通(tōng)知的(de)推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则(zé)无头无(wú)尾的所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息(xī)，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银(yín)行概念获得资(zī)金的(de)青(qīng)睐(lài)。有了多重消息(xī)的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融板块走强往往(wǎng)预示着行情的(de)结束，这一次历(lì)史是否(fǒu)会重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不(bù)再(zài)奏(zòu)效，触动的意思解释，颇受触动的意思当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续(xù)为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股(gǔ)也持(chí)续爆发(fā)，券商指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘中一(yī)度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达(dá)到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模(mó)最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷新近两年(nián)来的(de)最(zuì)高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月(yuè)7日(rì)表示，在(zài)经济复苏不(bù)强劲(jìn)情况下，原(yuán)来看不(bù)起的(de)那些(xiē)低增速(sù)的(de)企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报(bào)率预(yù)期下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等(děng)来了(le)久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样触动的意思解释，颇受触动的意思可观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的(de)最高。中国(guó)银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平(píng)、股息(xī)率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预(yù)期极度(dù)悲观(guān)都(dōu)是银行股上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截(jié)至(zhì)目(mù)前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一(yī)轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度(dù)之(zhī)下目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的(de)高分(fēn)红(hóng)和高股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对于其(qí)他主题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年(nián)分红(hóng)率基本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行股息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低(dī)也为调仓提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来新(xīn)低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)以其确定的股息收入和较高的安全边际可(kě)以为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位的(de)银行板(bǎn)块是高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随(suí)着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海(hǎi)外银行对(duì)比，在中特估背景(jǐng)下(xià)的国内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资(zī)机会。以国有(yǒu)大(dà)行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量(liàng)的商誉，国(guó)内银(yín)行的估(gū)值(zhí)水平(píng)是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空(kōng)间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革有望(wàng)使(shǐ)得这些问题得到(dào)改善(shàn)，从而提高银(yín)行的利润增(zēng)速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金(jīn)融板块(kuài)的走强，有市场观点开(kāi)始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估背(bèi)景下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能(néng)简单(dān)做出市场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被当成(chéng)行情(qíng)结束的指标，其背(bèi)后通常潜(qián)意(yì)识(shí)映射包括不限于(yú)大金融爆发往往(wǎng)代表市场(chǎng)没(méi)有(yǒu)别的方向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走强来(lái)看，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存在上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次(cì)表(biǎo)现也不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因(yīn)此(cǐ)不能(néng)单一地以(yǐ)过去大(dà)金融(róng)上(shàng)涨作为(wèi)单一(yī)比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容易被表征为(wèi)市场波动的(de)前奏(zòu)，但市(shì)场(chǎng)变(biàn)量影(yǐng)响较多(duō)、今年行情结构差异(yì)巨大，建议(yì)不要单一映射分(fēn)析(xī)。

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