金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文ng>

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后的(de)原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告(gào)下(xià)调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存(cún)整取(qǔ)）依然(rán)维持(chí)在1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。

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