2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据(jù)显示(shì)，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企(qǐ)业净增(zēng)长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中(zhōng)下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司(sī)的扶(fú)持力对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步的(de)是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报(bào)中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛(máo)利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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