财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大型城商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了(le)34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是(shì)比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜g>

　　融(róng)360数字科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析师刘(liú)银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不(bù)符。买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜ong>估(gū)计下一(yī)步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出现个(gè)贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下(xià)行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一(yī)致(zhì)的(de)，新发(fā)的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大(dà)趋(qū)势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能(néng)性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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