北京时间周(zhōu)五晚间，备受关(guān)注的4月美国非农数据(jù)出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断了此前两个月连续环(huán)比下降的(de)节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注的(de)平(píng)均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月非农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续(xù)承压的美(měi)国地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平(píng)洋(yáng)合众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线(xiàn)国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收(shōu)于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观(guān)分析师周之(zhī)云告(gào)诉期货日报(bào)记者，周五晚间(jiān)公布的非(fēi)农数据(jù)远高于前值且显著偏离投(tóu)行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万(wàn)人(rén)后，4月(yuè)增长了(le)29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，美国4月非(fēi)农数据(jù)公(gōng)布后，美股期货短线走低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌(diē)。尽管(guǎn)科技和金融行业持(chí)续(xù)裁员(yuán)，但不断下降(jiàng)却仍然(rán)高企(qǐ)的劳动力需(xū)远远抵消(xiāo)了裁(cái)员的影响，也(yě)超过了信贷紧缩带来的大(dà)约(yuē)2.5万(wàn)招聘减少。4月非(fēi)农就业(yè)的季节(jié)性因素相对于新冠大流行(xíng)前(qián)也有了有(yǒu)利的(de)发展，为就业人数的增长提供了(le)5万(wàn)—10万人的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们(men)还(hái)是(shì)应(yīng)该对就业数据保持一定的谨慎，因(yīn)为本周早(zǎo)些时候(hòu)，美国3月份的就业(yè)机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续(xù)下降，为连续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)数据相同(tóng)的方(fāng)向(xiàng)：劳动力市场(chǎng)正在降(jiàng)温(wēn)。包(bāo)括最近几(jǐ)周的(de)首(shǒu)次(cì)申请失业金人数也呈现上(shàng)升趋势。”周(zhōu)之(zhī)云说。

　　从趋(qū)势上(shàng)看，周之云认(rèn)为(wèi)，加息会(huì)导致消费者信贷和企业融(róng)资成本上升(shēng)，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而(ér)减缓经济(jì)增长。短期强劲的非农就业数(shù)据会(huì)让市场(chǎng)对于下半年货(huò)币政策放松进程有(yǒu)所改变，进而对(duì)商品(pǐn)的(de)流动性溢价(jià)部(bù)分有所(suǒ)减少，但(dàn)从中长期来看(kàn)，美国(guó)会继续朝(cháo)着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看好贵金(jīn)属(shǔ)的(de)表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业新增人数超预期将引(yǐn)导贵(guì)金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的(de)大幅冲高主要(yào)受(shòu)益(yì)于其金融(róng)属性(xìng)，尤(yóu)其是市场预计5月是美联(lián)储最后一次加息，且(qiě)预计9月之后可能(néng)降息，这(zhè)导致美元名义利率回落，在(zài)通胀温(wēn)和回(huí)落的(de)情况下，美元实际(jì)利率有了明(míng)显的下行。”广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇说。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期(qī)加息25个基(jī)点，将政(zhèng)策利(lì)率联邦基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在(zài)记(jì)者发布会(huì)上的讲话(huà)暗示加息临近尾(wěi)声，因此美元指(zhǐ)数(shù)和(hé)美债(zhài)收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会(huì)后声明表(biǎo)示，委(wěi)员会将(jiāng)密切关注未来(lái)发布的信(xìn)息，并评估(gū)其(qí)对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布(bù)会上(shàng)表(biǎo)示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这(zhè)意味着(zhe)美(měi)联储是否结(jié)束加(jiā)息需要看到通(tōng)胀明显回落。至于是否要开始降(jiàng)息(xī)，需要看到(dào)就业市场出现明显恶化。从(cóng)历史经验来看(kàn)，美联储(chǔ)加息(xī)看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属(shǔ)分析师从(cóng)姗(shān)姗(shān)告诉记者(zhě)，美国银行业(yè)风波持(chí)续发酵、经济(jì)走弱(ruò)预(yù)期(qī)升温(wēn)叠(dié)加市(shì)场预期(qī)美(měi)联储年内或将降息，贵金(jīn)属振(zhèn)荡偏强运行。美国(guó)就业(yè)数据超预期，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下(xià)挫。这份(fèn)超预(yù)期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很快(kuài)就需要降息(xī)，但(dàn)就业市场并(bìng)不配合，美国就(jiù)业市场(chǎng)依然强劲，美联(lián)储可(kě)能在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展大鹏(péng)告(gào)诉记者(zhě)，4月美国非农就业数据和(hé)时薪(xīn)增(zēng)速全面超预期，表明(míng)美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压(yā)力加大(dà)，这也(yě)就意味(wèi)着美联储可能(néng)会在较长时间内维持(chí)高利率环境，且6月(yuè)再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在短期(qī)提振美(měi)元指数和美债(zhài)收(shōu)益率，从(cóng)而打压贵金属的(de)涨势(shì)，但中期(qī)看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策(cè)进入新阶段(duàn)，市场将加大(dà)对(duì)下半年(nián)降息的博(bó)弈，贵金属将获(huò)得提振(zhèn)而(ér)走(zǒu)强，使均值(zhí)平台(tái)不断上移。”广(guǎng)发(fā)期(qī)货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后的(de)表(biǎo)现(xiàn)来看，尽(jǐn)管(guǎn)此后美国经济(jì)仍市场偏强运行(xíng)一段时间，失业率继续走低，但美(měi)联储并未再次(cì)加息，而(ér)贵金属(shǔ)则在美(měi)债收益(y首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式ì)率持(chí)续下行的情况下，呈(chéng)现(xiàn)振(zhèn)荡走强的趋势。但(dàn)当前情况不同(tóng)的是，通胀率相对更高，而黄金价格对(duì)降(jiàng)息并未提前(qián)预期(qī)更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时间，美联储表(biǎo)示美国银行系统仍(réng)健(jiàn)康(kāng)并有弹(dàn)性，但高利率环境下(xià)美国银行系(xì)统风险并(bìng)未解除，在第一(yī)共和(hé)银(yín)行宣(xuān)布被接管收(shōu)购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银(yín)行出(chū)现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持(chí)续流出(chū)使银行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向(xiàng)实(shí)体经(jīng)济蔓延，美国2023年一(yī)季度实(shí)际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季(jì)度(dù)2.6％的(de)增速大(dà)幅(fú)放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企(qǐ)业投(tóu)资和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧(rèn)性。未来随着经济下行压(yā)力不(bù)断上(shàng)升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影(yǐng)响下，美债收益(yì)率和美元指数(shù)将持续承压，避险需求(qiú)提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新高(gāo)，长线(xiàn)可(kě)维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金(jīn)和白(bái)银(yín)虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从(cóng)黄金(jīn)的供需(xū)数据(jù)来看，黄金的需(xū)求实际上是明(míng)显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公布的(de)数据显示，今年第一季度(dù)剔除场(chǎng)外交易的(de)全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央(yāng)行和中国消费者需(xū)求较(jiào)高，但其(qí)余投资者购买量的减(jiǎn)少(shǎo)抵(dǐ)消了这一增(zēng)长。其中对黄金(jīn)价格(gé)其关键作用的黄金(jīn)投资需(xū)在一季(jì)度(dù)同比下降50％左右，较去年四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去(qù)年同期(qī)高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去(qù)年(nián)同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面，由(yóu)于美国经济(jì)指标耐用品订(dìng)单等指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金(jīn)银比价大(dà)概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白(bái)银实物消(xiāo)费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议(yì)息前(qián)已经(jīng)被(bèi)充分(fēn)计提，议息前(qián)的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表(biǎo)现为(wèi)极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出了历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧(ōu)美央行加息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属价格(gé)。此(cǐ)外，随着经(jīng)济走弱预期(qī)升温，预(yù)计(jì)美联储下半(bàn)年(nián)大概率暂(zàn)停(tíng)加息并将进入(rù)降息周期，实(shí)际(jì)利率或将继续(xù)下行(xíng)，贵(guì)金属中长期仍具有较(jiào)高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市场寄希望于(yú)美联储最后一次加息落地然后转降息(xī)预期(qī)，从而刺激价格(gé)继续高走(zǒu)，从这个(gè)角(jiǎo)度(dù)考虑黄金确实存(cún)在恢复上(shàng)行趋势的可能(néng)性(xìng)。但当前美通(tōng)胀仍在高位(wèi)，美联(lián)储货币(bì)紧缩(suō)动作(zuò)并没有结束，官员们的(de)讲话(huà)仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系较长一段时间(jiān)，且高(gāo)利率环境到底会对(duì)经济和金融市场产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因(yīn)此在当前(qián)看多观(guān)点(diǎn)出奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金(jīn)价节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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