四大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续(xù)去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调(diào)整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利(lì)率也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目(mù)的(de)是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利(lì)率下调、降低俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存款利率下调(diào)并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济(jì)修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和(hé)企业手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利(lì)息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业(yè)单位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存(cún)款为(wèi)主，对一(俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在前期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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