四大国有(yǒu)银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略了(le)这些介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关(guān)注到(dào)的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的对公(g一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两ōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流(liú)动性、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一(yī)种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款基(jī)本(běn)上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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