调油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而(ér)能(néng)够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局(jú)，以及(jí)美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继(jì)续下(xià)行(xíng)，对于化(huà)工特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻(luó20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗)辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场走势(shì)相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价(jià)差处(chù)于(yú)往年(nián)同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的(de)大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已经提(tí)早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造(zào)套利空间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从去年四季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求(qiú)的(de)主要时期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看(kàn)到，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)于调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二(èr)季度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂(c20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗hǎng)提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季(jì)出口总(zǒng)量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合(hé)同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来(lái)需求的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求出现了不(bù)稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看(kàn)，实则呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)和下游(yóu)消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上(shàng)游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)的(de)成色(sè)或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的(de)时间下市(shì)场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种(zhǒng)中除(chú)了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力(lì)，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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