核心观点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定(dìng)的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有还(hái)可以节(jié)税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的(de)角度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会(huì)使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计(jì)会(huì)在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银(y350开头的身份证是哪里的ín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的(de350开头的身份证是哪里的)板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价》

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