近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下(冀g是河北哪里的车牌xià)子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可(kě)复活(huó)的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸和(hé)面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求(qiú)的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人对记(jì)者表示(shì)，非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关(guān)，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿(yì)元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客(kè)户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日(rì)期冀g是河北哪里的车牌已(yǐ)经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企(qǐ)业超过(guò)。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的(de)企(qǐ)业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投(tóu)后估(gū)值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的(de)其他公司主营业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利(lì)润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主要是受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述(shù)产品产(chǎn)销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也(yě)在(zài)公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等(děng)成(chéng)长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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