大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来(lái)看下重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交易商(shān二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥g)周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅(fú)度(dù)低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能源危机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环(huán)节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是(shì)单(dān)一的(de)煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格(gé)太(tài)低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年(nián)全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加(jiā)工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危机(jī)和(hé)美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对(du二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥ì)充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得(dé)支撑。因此，成(chéng)本(běn)端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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