金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的(de)次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡(d我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的ù)、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四大民(mín)营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存(cún)货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和(hé)开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫(yì)情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其(qí)原因(yīn)在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了(le)，导致未(wèi)来升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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