作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价(jià)格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结(jié)束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续(xù)释放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对充足(zú)的影抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前看，去年(n抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来ián)二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及(jí)核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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