四大(dà)国(guó)有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言(yán)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出(chū)于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度(dù)货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该额(é)度的(de)部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷款fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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